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动力电池上游原材料-锂-天齐锂业&赣锋锂业

投资分析2021 现金刘 55℃

天齐锂业(002466):每股净资产 8.9元,每股净利润 1.93元,历史净利润年均增长 37.78%,预估未来三年净利润年均增长 -11.71%,更多数据见:天齐锂业002466核心经营数据

天齐锂业的当前股价 25.62元,市盈率 58.17,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -22.23%;20倍PE,预期收益率 3.69%;25倍PE,预期收益率 29.61%;30倍PE,预期收益率 55.54%。

导言

大家好我是研究新能源汽车领域的研讨君

大家都知道锂是制作动力电池不可或缺的原材料今天我要讲的就是锂资源

上图中画了红圈的是我们在电池领域已经研讨过的行业和公司从最右边的氢燃料电池企业亿华通-U和储能电池企业派能科技到动力锂电池的上游隔膜企业恩捷股份负极企业贝特瑞和杉杉股份三元正极企业当升科技和容百科技磷酸铁锂正极企业德方纳米和国轩高科三元前驱体企业格林美和中伟股份以及参与整个锂电池产业链的锂电设备企业先导智能和赢合科技对这些内容感兴趣的朋友们可以去翻看我们之前的纪要

而画了黑圈的锂行业就是今天这篇纪要所讲的内容

在讲今天的内容之前我先给大家做一点风险警示

1.短期价格波动几乎不可预测但巨大利益驱使下 市场上会充斥神预测

2.再好的生意如果基本条件发生大的变化也有失败的风险

3.估值过高的好公司随着流动性收紧如果利润增长没有达到预期也有可能长期回调

今天的主要内容是

1.锂的介绍

2.锂的重要性

3.锂矿资源的分布

4.动力电池中的锂

5.价格

6.用量和占比预计碳酸锂vs氢氧化锂

7.份额

8.锂矿储量天齐锂业vs赣锋锂业

下一次我会重点分析天齐锂业赣锋锂业这两家公司

锂的介绍

锂是元素周期表里的第一个金属元素它是目前已知最轻的金属元素密度低至0.534g每立方米它也最小相对原子质量只有6.941同时它也最活泼极易与外界发生反应锂的命名是从希腊语中的石头石子获得灵感于是这一种新的金属就被命名为lithium元素符号为Li

锂的重要性

锂是治疗狂躁症的关键药物狂躁症患者在不接受治疗的情况下会经历情绪忽高忽低无休止的波动他们的自杀率是普通人的10-20倍但是利用锂制造的碳酸锂可以将自杀率降低10倍目前锂化合物成为治疗这种精神障碍的标准疗法也是精神病学史上一只有效的药物之一但锂在这方面的作用机理依旧是个谜

锂还能用来制造核弹燃烧1kg锂可以放出42998千焦的热量相当于20000吨优质煤的燃烧在中国新疆准噶尔盆地就有一处被列为国家高度机密的地区——可可托海矿因为它提供了中国制造氢弹所需的锂所以被誉为英雄矿功勋矿

而锂最被人熟知的就是它在电池当中的应用1860年普莱特发明了铅酸蓄电池经过一百六十年的发展铅酸电池逐渐成为价格低廉的储能电池应用于启动汽车应急照明备用电源等领域但铅酸电池在重量体积寿命上有着非常明显的短板所以说它并没有成为小型电子设备的最优选择而且铅酸电池带来的环境问题也很严重至今废铅酸电池回收行业依然是处于一个无序的状态正规回收比率不到30%有大量的废铅酸电池还被随意拆解处置每年产生的废铅超过260万吨废酸的随意倾倒使得水质和土壤遭到严重污染还可能导致铅中毒引发贫血病小儿智力发育迟缓等重大疾病

后来为了满足电子设备的需求更加小巧寿命更长的镍镉镍氢电池被发明出来镍镉和镍氢电池大幅改善了铅酸电池笨重的问题容量也有了大幅提升但镍镉电池存在致命的记忆效应就是在充电前电池的电量如果没有被完全放尽的话电池寿命就会迅速缩短同时镍镉电池也存在严重的环境危害镉和它的化合物都是有毒性的镉中毒会出现咽痛咳嗽胸闷气短头晕恶心全身酸痛无力发热等症状严重情况下能导致中毒性肺水肿或化学性肺炎使人因急性呼吸衰竭而死亡日本就曾因使用被镉污染的水源引起了痛痛病

所以说铅酸电池和镍镉电池都没能彻底解决便携式电子设备电池的痛点

1990年索尼正式对外发布了一款全新的锂离子可充电电池这款电池具有80Wh/kg的质量能量密度200Wh/L的体积能量密度对当时流行的镍镉电池形成了压倒性优势1991年世界上第一部安装了锂离子电池的移动电话问世了当时锂离子电池一时间就成为了人们心目中最有前途的化学电源甚至被称为最后一代电池美国最大的个人电脑生产商戴尔推出了一款配备了18650锂电池的笔记本电脑宣传语就是我们的笔记本可以在飞机上从纽约用到洛杉矶

近几年来中国已经砸下千亿补贴用来发展新能源汽车其中超过一半用于购买和发展锂电池

内燃机的发明使石油成为全球最大宗商品挑起了无数争端97岁的诺贝尔奖获得者约翰·B·古迪纳夫John B. Goodenough警告称锂资源的重要性不亚于石油等战略性资源一旦锂资源开采出现瓶颈可能会跟石油一样成为战争的导火索锂的重要性可见一斑

资料来源瞭望智库zhczyj

锂矿资源的分布

全球锂资源供给主要来自盐湖和锂矿山其中成熟的盐湖主要分布在南美锂三角玻利维亚智利阿根廷和中国成熟的锂矿山依然主要分布在西澳

在这里先给大家普及一下品位的概念品位是指矿石(或选矿产品)中有用成分有用矿物的含量 品位是矿石和选矿产品的主要质量指标它直接影响选矿效率也就是说矿石的品位越高其中的有用成分或者有用矿石的含量就越高有用成分高就能大大提高效率成本也就越低

按照成本锂资源可以分为高低三个层次折合6%的锂精矿吨现金成本南美盐湖和高品位的澳洲Greenbushes最低均在350美元以下; 澳洲在产项目多数位于400~450美元之间;国内盐湖和锂矿石项目则因高镁锂含量分离困难低品位等原因成本最高全球产量占比不到5%

根据万联证券的预计2020年-2025年锂资源的产量增速分别为-1%16%22%14.2%13.8%和7.6%

动力电池中的锂

在动力电池结构中正极负极和电解液都需要用到锂高镍三元正极的锂源是氢氧化锂而其他三元正极和磷酸铁锂正极只需要用碳酸锂作为锂源负极需要用到氯化锂而电解液需要用到氟化锂

这些锂化合物产品是由锂辉石或卤水制成的刚刚也讲了锂资源主要是来自盐湖和锂矿山那么锂辉石就是开采于锂矿山的而卤水就是来自于盐湖

价格

2015年11月份-2016年5月份 价格大幅上涨在丰厚的补贴激励下终端整车尤其是6-8米的纯电动巴士放量沿产业链自下而上拉动了锂需求

2016年11月份-2017年的11月份价格上涨正极材料与动力电池产能在该时段集中落地中游环节的大幅扩能和加库存再次拉动了锂原料需求中游锂需求超出了终端QEMs的有效锂需求

2018年的3月份-2019年5月份价格下跌补贴退坡电池龙头崛起集中度显著提升加上宏观去杠杆以及沃特玛为例的事件产业中游去泡沫无效需求被挤出上游锂需求的驱动回归至终端整车

从2020年5月份开始价格又呈现上涨趋势特斯拉全球放量欧洲新能源汽车市场的崛起中国磷酸铁锂市场的返潮

用量和占比预计碳酸锂vs氢氧化锂

上图中下面的橙色是碳酸锂上面的灰色是氢氧化锂

可以看到碳酸锂到2025年会增长一倍以上根据万联证券因为新能源汽车产销量高增需要使用锂同时因为单车带电量提升工业需求消费升级储能需要和1个月库存需求预计至2025年全球折碳酸锂用量按年增24%

同时氢氧化锂占比也将会大大提升预计到2025年份额过半因为氢氧化锂主要用于高镍长续航电池而续航里程提升的需求和技术的稳定性安全性提升就会使得氢氧化锂用量占比提升预计将由2019年的18.8%提升至2025年52.4%; 

而碳酸锂主要用作磷酸铁锂电池因为它的成本优势和储能的需求以及潜在的技术进步2025年时份额47.6%依然接近一半占据相当重要地位

 七份额

2019年全球锂矿资源

天齐锂业赣锋锂业均在海外布局因国内固体锂矿资源匮乏而盐湖提锂效率低位于高原故国内企业多进口锂辉石进行加工部分大型企业直接参股海外锂矿巨头天齐锂业控股泰利森持股51%美国雅保持股 49%泰利森的锂矿资源占20%排名全球第一同时参股 SQMsqm锂矿资源占14%排名全球第二

赣锋锂业对 Pilbara 持股7%pilbara占4%对 Mount Marion 持股50%占11%排名全球第三

2019年全球锂化合物份额

其中赣锋锂业排名第二占17%天齐锂业第四占13%

锂矿储量天齐锂业vs赣锋锂业

资料来源各公司年报官网华泰证券研究所

天齐锂业拥有全球第一大锂辉石矿山泰利森持股51%的格林布什锂辉石矿区锂矿品种主要是锂辉石同时参股SQM是全球最大的盐湖锂生产商锂矿品种主要是锂辉石和盐湖并表资源量是941万吨权益资源量是547万吨

赣锋锂业对 Pilbara 持股7%拥有全球第二大的锂辉石矿山锂矿品种主要是锂辉石对 Mount Marion持股 50%拥有全球第三大的锂辉石矿山锂矿品种主要也是锂辉石并表资源量是3235万吨权益资源量是2287万吨

下一次研讨我会重点分析天齐锂业和赣锋锂业这两家公司

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作者:每日研讨纪要
原文链接:https://xueqiu.com/4296994016/175168617

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