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安防龙头海康威视的成长空间有多大

投资分析2021 现金刘 48℃

海康威视(002415):每股净资产 4.33元,每股净利润 1.24元,历史净利润年均增长 39.63%,预估未来三年净利润年均增长 17.85%,更多数据见:海康威视002415核心经营数据

海康威视的当前股价 29.0元,市盈率 22.61,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 4.98%;20倍PE,预期收益率 39.97%;25倍PE,预期收益率 74.97%;30倍PE,预期收益率 109.96%。

1基本商业特征

 $海康威视(SZ002415)$  

1.1.1公司是干什么的

海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商业务聚焦于综合安防大数据服务和智慧业务构建开放合作生态为公共服务领域用户企事业用户和中小企业用户提供服务致力于构筑云边融合物信融合数智融合的智慧城市和数字化企业

换成白话文海康威视是做视频监控硬件与软件的

1.1.2公司的产品或者服务怎么卖

海康威视SMBG将通过互联网工具和体验店打通线上线下通过派单售前培训认证案例资讯多种途径赋能线下门店和导购线下体验线上购买打造用户线上线下一致化体验由此盘活整合遍及全国的渠道合作伙伴(一二级经销商)和服务店铺将覆盖省县各级服务运营体系升级优化为用户提供本地化社区化网格化的运营服务

  1.1.3卖给谁

安防从业者第三方生态中小企业用户和个人消费者

1.1.4股权结构

实际控制人国务院国有资产监督管理委员会

中电海康集团有限公司由国务院100%控股

1.1.5股权激励情况

海康威视分别于2014年对1055名员工2016年对2822名员工及和2018年对6095名员工实行股权激励极大的带动了员工的积极性

1.1.6高管薪酬

高管薪资合计0.46亿元占营业收入的比值是0.0798%  0.46/576.58=0.0798%薪资没有问题占比很少

2.1.1同行(可比网站查询

大华股份                    高新兴               千方科技

2行业情况

2.1.1行业需求分析

安防行业规模

全球市场安防行业产值规模在3000亿美元以上整体增速维持7-9%

国内市场规模在8000亿元以上增速10-15%

海外市场规模在10000亿元以上增速5-10%

(以上来自中信证券-安防行业+海康大华深度分析驶入视频物联网大蓝海的安防王者-200702)

以上来自亿欧智库-2020泛安防行业研究报告碎片化市场新机遇-201204

总结安防行业处于稳健增长阶段

2.2.1行业竞争分析

安防传统企业向龙头集中硬件集中度CR2=40%,科技型软件安防企业的加入会存在短期竞争长期将形成合作关系

(以上来自中信证券-安防行业+海康大华深度分析驶入视频物联网大蓝海的安防王者-200702)

市场显现两超多强的局面市场份额也向龙头企业集中目前一线安防厂商为海康大华

以上来自亿欧智库-2020泛安防行业研究报告碎片化市场新机遇-201204

总结安防行业处于寡头垄断企业数量较少竞争程度较弱

3公司情况

3.1.1赚钱能力

海康威视毛利率十年45.91%净利率十年25.64%ROE十年31.33%,都远高于同行比同行卖的贵赚的多

总结海康威视的产品具备较大的差异性产品优势明显 利润丰厚

3.1.2现金流情况

现金流经营情况

自由现金流﹢   公司很优秀每年都结余很多现金

经营产生的现金流净额﹢   公司生意经营正常赚到了钱

投资产生的现金流净额﹣   公司在花钱投资自己的生意

募集产生的现金流净额﹣   公司在花钱花钱偿还债务与股东分红

总结海康威视正在依靠做生意赚来的钱源源不断的为扩张生意和回报股东输送营养液这正是正经做生意经营有节奏管理有思路的表现

3.1.3投资回报能力

十年投入的资本开支带来自由现金流回报是332.31%回报>300%是优秀水平

十年投入的资本开支带来的净利润增长是115.56%增长>30%是优秀水平

总结海康威视是花的少挣的多的生意类型

3.1.4资产运行情况

营运资本占营业收入比值在2成左右

国定资产占总资产比值在8%之内

总结海康威视是轻资产形公司

3.1.5管理层预期

2020 年工作重点

1甄别经营环境和业务可持续性的前提下审慎灵活开展业务把握可为的市场机会

2继续推进以城市为重心的营销策略推进海外国家市场差异化布局总部与区域营销体系协同

不断推进资源向前线倾斜提升客户价值

3持续加强基础研发能力的投入进一步夯实技术基础积累创新能力

4提高对资金安全性的关注重视业务质量保证经营活动开展的效益

5持续推进创新业务发展把握市场机会

3.2.1行业中的话语权

海康威视净营业周期十年80.32处于中下游水平

海康威视经营现金比十年71.25%处于行业领先表明公司可以支配的钱最多在产业中的话语权最强供应商和客户不敢漫天要价

总结海康威视在行业中的地位最强

3.2.2过去盈利的质量高吗

海康威视的销售收现率>100%表面营业收入收到了100%的现金与同行比较没有很大的优势

海康威视的白条率与预收率情况白条率在4成左右预收率2成不到

 总结海康威视做的是 先交货后给钱 的生意     

4护城河分析

定量分析

4.1.1历史上有没有高回报

海康威视十年ROE=31.33%,属于优秀水平

同时ROE也远高于同行

4.1.2定量比较各项指标

海康威视毛利率高于同行在行业中话语权较强同时三费占比处于同行下等水平其中研发费用率占比>3%所以海康威视具有品牌搜索护城河与专利护城河

定性分析

4.2.1品牌护城河

 产品不具备高于同类产品很高的价格但在同产品中比较有名所以海康威视具有品牌搜索护城河

4.2.2专利护城河

技术专利方面也可以说是研发方面海康威视是有突出的优势强大的技术研发能力是海康立身之本回顾海康发展历史公司之所以能抓住每一次行业的变革成长为今天的全球安防巨头其根本在于公司对技术的重视和强大的研发能力数字化时代抓住机遇及时推出视音频压缩卡DVR 时代行业第一个引入H.264算法高清摄像头时代 ISP 技术的突破以及国内最早推出网络高清摄像机等都是其强大研发能力的体现截止 2019 年 11 月 2 日SooPAT专利检索网站数据显示海康专利检索结果有4733 条其中发明专利检索结果有 1674 条均高于行业主要竞争对手

5公司盈利的源泉-杜邦分析法

净利率五年=22.67% >20%算高

总资产周转率五年=0.89>1企业运营效率高

杠杆系数五年=1.656

杠杆系数大于5为高杠杆公司房地产银行保险券商

总结海康威视属于 高利润低周转型 公司

分析影响高利润的因素未来是否保持这种高利润

通过分析影响高利润的因素是成本

海康威视的的成本有

海康威视未在财报中披露成本构成要素我们来分析下上游供应链有哪些内容视频监控产业链上游为核心零部件供应商主要包括一是视频算法提供商如尼康索尼等二是电子元器件和半导体芯片供应商如TI华为海思等

对视频监控安防类公司来说大家的上游供应链几乎都是一样的谁家的规模大出货量高谁家的议价能力就越强天然向强者靠拢所以作为世界第一的海康来说拥有最高的议价权成本自然最低由于海康已经是世界第一的规模议价能力已近巅峰所以在毛利率这块的提升空间应该有限

文中福利

1月开始带大家布局的陕西黑猫601015涨幅171%和盛和资源600392涨幅175%到现在都已经实现了翻倍

还有前段时间在分享的华贸物流603128和先河环保300137 也都吃了一波大肉这足以证明笔者的实力

复利布局策略已经开始了 把握住好机会复盘发现一只锂电池+物联网概念尾盘换手率异常疑似主力悄悄进场埋伏看了看基本面和技术面业绩巨幅增长已经过主力的长期打压不坚定的浮筹基本清除区间震荡蓄势目前已经开始拉升因估值偏低常被忽略可近段时间成交量明显放大说明主力吸筹完毕机构也已提前埋伏一旦突破后主升浪放大有具有成为牛年的首只大牛的潜力现在正是低吸建仓最佳时机早点跟上早点回血

想跟上布局 教学的朋友来 公 众 号三龙聚首一共四个字然后回复1 即可

海康威视的三费占比情况

销售费用率2019-201512.59%11.82%10.57%9.37%8.62%

管理费用率2019-20153.16%2.76%10.04%9.37%8.62%

研发费用率2019-20159.51%8.99%

财务费用率2019-2015-1.11%-0.85%0.63%-0.71%-0.61%

近五年海康威视的三费占比不断提升从17%-24%增加了约7个百分点这源于销售费用率和管理费用率的不断提升财务费用方面海康有大量的现金储备一直不缺钱所以财务费用这块为负略有盈余所以主要还是看销售和管理费用

  以上是海康员工专业构成销售有8000多人技术有1.9万人过去几年人员高速增长主要去向就是销售和技术销售和技术人员的增加销售费用和管理费用也相应的增加目前海康已经建立较为完善的自营营销网络和研发体系根据4月25日的调研报告海康回复今年会控制人员的增长

调研报告另一个要点是公司从2016年开始统一软件构架变更开发模式为构架+组件=产品的开发模式可以帮助公司节省人力及缩短开发周期软件复用率达到93%这会显著改善管理费用

综上我认为三费占比方面改善空间还是比较大的未来降低三费三四个百分点把三费占比降低到20%可能性很大

6财务风险

风险一海康威视营业收入的增长不是通过增加应收账款与存货来实现的

风险二海康威视资本负债率等于40%有息负债率11%公司有息负债占比很少

风险三偿债能力流动比例维持在2.5倍左右速冻比例在2倍左右公司货币资金远大于有息负债

总结海康威视财务良好具有较强的抗风险能力

7公司估值

①净资产收益率 估值法

采用滚动ROE= 27.66%最新四季度的ROE

采用7年的回本年限 478 ×  1+27.66%^7+1+2 = 5495.1 / 93.43 = 58.8 ×( 1-50%) = 29.4

结论净资产收益率 的原理是PB=1 的情况下得到的价格是机会值加上商誉贵州茅台什么价格值得入手

②有形资产收益率 估值法

十年回本23.92% × 13 × (660.88+59.5+12.48)+ 267.24 – 93.45=2452.69 / 93.43=26.25×( 1-10%)=23.63

参考PE最小值 17.9年回本

23.92% × 20.9 × (660.88+59.5+12.48)+ 267.24 – 93.45 = 3837.56 / 93.43 = 41 ×( 1-10%)=36.97

③公募基金持股优秀的基金公司

易方达蓝筹精选混合

④远期市盈率PE

远期市盈率PE= 2021/2/19市值/2022年净利润=5763 /195.4= 29.49

远期市盈率PE=29.49通过数据查的处于50%分位点处左右

总结海康威视现在价格有点贵

⑤公司盈余再投资率企业资本支出占盈余的比值

总结占比比较低

作者:天使剑客
原文链接:https://xueqiu.com/8329338229/175166906

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