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做对这件事情能少奋斗10年上海机场能否涅槃重生

投资分析2020 现金刘 52℃

上海机场(600009):每股净资产 16.61元,每股净利润 2.61元,历史净利润年均增长 9.63%,预估未来三年净利润年均增长 0.0%,更多数据见:上海机场600009核心经营数据

上海机场的当前股价 63.98元,市盈率 24.51,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -38.81%;20倍PE,预期收益率 -18.41%;25倍PE,预期收益率 1.98%;30倍PE,预期收益率 22.38%。

本文首发于微信公众号老风说[笑]欢迎关注

李嘉诚说过这么一句话30岁以后就主要靠资本赚钱

确实如此依靠技术或者劳力在35岁前还可以随着年龄的增长精力是越来越差家庭负担是越来越重怎么拼的过动不动就996的年轻人

金钱永不眠如果你拥有一份睡后收入让钱为你工作而你只需安然入睡是何等惬意啊

那怎么让金钱为我所用呢老风之前提过普通人投资指数基金就挺好最难的是开始当你开始你已经超过了90%的人

当然了对于老风来说指数基金10%的收益是看不起的老风可是要成为海贼王的男人????

咳咳不好意思????是成为一名超级投资者超级投资者其实也没有大家想象的那么复杂毕竟睡后收入是不需要996的白天意思意思偷几只鸡就行

选股对于超级投资者是一项必备技能老风就先跟着著名超级投资者看看能否偷师两招

2015年$上海机场(SH600009)$ 进入了芒格家族基金的持仓在新冠疫情发生前上海机场600009是热门的白马股连续多年ROE大于15%轻资产没有长期负债区域垄断行业

上海机场商业模式已经很多人分析主要优点有二

1流量巨大上海机场主要运营的是浦东国际机场年旅客吞吐量接近8000万人次其中50%为国际航班出境客户对应的都是优质客户不差钱

2非航收入比例逐年提升2019年已占总收入一半以上所谓非航收入主要就是购物购物主要指的是免税店免税购物主要是香水化妆品奢侈品女人的钱最好赚了大家都懂

既不缺流量又不缺产品真所谓得天独厚只可惜新冠疫情发生天灾不可抗力2020年已然亏损上海机场600009也一路走低

落难凤凰有没有投资机会呢

01疫情持续时间

因为上海机场以国际航班为主所以市场的主要分歧在于国际主要是欧美地区疫情持续多长时间

老风的结论是疫情的影响大概率在2023年消失主要途径是群体免疫和疫苗欧美国家富人靠打疫苗穷人靠群体免疫印度非洲等地大概率只能群体免疫中国严防死守为主疫苗为辅直到病毒变异毒性降低

说起来有些悲观病毒变异很快所以疫苗的保护时间不会很久要持续打针所以问题不是没有疫苗而是打不起疫苗

乐观的是本次疫情不会伤及上海机场根本当然玩短线的咱们就不说了

02免税市场的变化

随着免税政策的扩大跨境电商的冲击上海机场是否能保持行业领先地位

老风先说结论

1免税政策的扩大主要是市内免税店无法影响头部玩家上海机场

奢侈品消费中国人占了全球三分之一但是奢侈品大多是外国品牌关税高昂所以很多人要出境赚这个差价甚至可能说国内压根就买不到

国家出台免税政策的目的是为了争取更多境外消费回流通俗的说反正你都要出国消费了国家一分钱也赚不上何不就近把税免一些留住这些消费者

免税的政策是必须有出境的记录海南岛必须有离岛的记录比如在上海浦东机场必须经过安检之后才能到达免税店的购物区

而对于市内免税店仍必须有半年之内的出境记录才能购买并且要求市内免税店去机场提货说明市内免税只是机场的补充

对于出境的人来说第一站是机场第二站是国外第三站才是市内免税店如果你真想买什么那还不是越早越好嘛

很多券商分析时简单照搬韩国市内免税模式这是严重的教条主义因为韩国小到韩国免税店购物的都是中国人为主很多出境到韩国的中国人目的就是购物中国这么大郑州开个免税店能吸引老外来购物吗

前文我们已经说过上海机场的核心就是免税店模式但是只有配合上庞大的出入境人流才能让免税店这种商业模式获得成功对于垄断免税业务的中免集团上海机场是当之无愧的战略合作伙伴目前合同销售分成比例42.5%

比如$深圳机场(SZ000089)$是我国第五大机场2019年的吞吐量高达5200万人次比上海机场仅仅少了30%人次但是免税店业务乃至机场整体收入市值就差远了原因就在于主要以国内航线为主出入境人次少

再比如$白云机场(SH600004)$我国第三大机场国际航线也不少但是直面香港机场的竞争一个字

上海机场的核心资产浦东机场位于中国经济最发达的江浙沪地区民航局整体规划浦东机场以国际航线为主虹桥机场国内航线为主避免同处一地的两个机场竞争

这就是所谓的区域性垄断得天独厚的条件所以即使面对海南岛的竞争咱们上机也真的也不虚

2跨境电商与免税店是差异竞争

说起流量跨境电商那是有流量巨大的电商可以利用自己的规模优势减少中间环节体现在商品上就是更便宜但是电商必须交税所以综合比较下来免税店和跨境电商各有千秋

以前电商发展快是因为物质产品匮乏人们的信息少那时有信息就是好事而现在信息太多多到泛滥这时人更相信头部效应和品牌的力量来帮助筛选信息电商的获客成本已经很高了线下体验反而成本更低一些这里类似日本电商和实体店的关系实体店更注重体验消费感觉更好

另外免税必须要求出境就好比在好市多Costco购物必须办会员卡这其实是一种筛选把消费能力强的顾客筛选出来了都是头部客户

03大股东的吸血

国内上市的机场大部分土地在大股东手里上市公司属于租赁方上海机场的扩建工程也主要由大股东上海机场集团承建存在多个潜在的失血点

具体到上海机场来说1998年上市主要资产为浦东机场和虹桥机场的候机楼而飞机跑道等保障性资产在大股东手里2003年股权置换将除土地外的完整的浦东机场拿到上市公司体系内同时上海市政府与民航局决定浦东与虹桥在国内国际航线上的分工

可以说中国政府上海市政府为了改革开放是很有诚意的把优质的成长性资产拿来上市的股权置换的价格也是公平的

土地在我国是很特殊的资源由于大股东是100%国资土地原来是由政府划拨来想划拨到上市公司内还需要争取政策这需要时间

租金细看年报主要是根据面积和使用性质来定属于公平合理比如2019年租赁费同比增长49%主要是增加了扩建的场地面积所以咱们作为小股东厚道大股东本来能自己吃独食非要带你一把租金这种小事就不要提了

另外一个顾虑是政府会不停地规划机场的扩建刺激周边经济的发展

其实无需过多担心上海人是比较务实的中国尤其是上海市的经济国际地位也是不断提升的政府的规划反而保障了源源不断的进取机制而非守成

结论

雄鹰有时飞的比鸡还低但天空才是它的归属上海机场就是这样一只雄鹰

拍脑袋估计2023年上海机场可以与2019年利润持平发文时股价为79.65元对应pe为30左右算是合理位置

所以说聪明的人还是很多的但是这如今各种高估的市场环境下这样的估值已经难得所以对于我们长线投资者来说合理的价格买入优秀的公司还要强求什么呢

作者:敖风
原文链接:https://xueqiu.com/3168769992/163861945

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