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双汇发展生猪屠宰龙头深度解析财报

投资分析2020 现金刘 30℃

双汇发展(000895):每股净资产 4.58元,每股净利润 1.49元,历史净利润年均增长 26.47%,预估未来三年净利润年均增长 9.35%,更多数据见:双汇发展000895核心经营数据

双汇发展的当前股价 34.38元,市盈率 21.94,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -15.03%;20倍PE,预期收益率 13.29%;25倍PE,预期收益率 41.61%;30倍PE,预期收益率 69.93%。

过去十年双汇发展的表现可称得上是消费股中的肉制品龙头泡面的时候加根双汇火腿肠美滋滋如果自己是双汇的股东就更好了

在此将对双汇发展000895的分析分享只用作自己投资成长的记录和学习交流不构成任何投资建议

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主营业务经营模式及行业简况

公司主营为畜禽屠宰肉类食品的加工销售和食品包装

消费者对双汇更熟悉的必然是他的加工肉制品也就是直达C端的产品但是也不能忽视占双汇营收64.83%的屠宰业务虽然屠宰业务的毛利只有9.22%但是也比同行业的雨润4%以下的毛利高得多

双汇的战略倾向于围绕肉类加工产业做大做强屠宰和肉制品两大主业适当发展饲料业和养殖业等产业完善产业链提高产业化经营水平双汇生鲜肉渠道分为四大类份额从大到小为特约店商超农贸餐饮加工与雨润龙大中粮肉食等竞争对手相比双汇在农贸批发餐饮加工等走量为主的低附加值渠道占比偏低特约店商超等更能实现品牌溢价的渠道占比较高科学化的渠道结构有利于推高产品整体售价

从营收规模来看在肉质品加工行业双汇行业领军地位还是很明显比第二三名的上海梅林龙大肉食高出一倍还多当然 竞争者还有个没上市的金锣集团不过目前看来暂时不能动摇双汇的地位

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公司财务状况分析

1通过总资产判断公司实力及扩张能力

双汇发展近5年增长率振幅较大19年增长重回25%以上感觉是受到了猪肉价格上涨所致肉贵了香肠吃的就多了/(ㄒoㄒ)/~~从季度报数据来看增长率不降反增大概率2020年可以保持20%以上的增长率                                              

2通过资产负债率判断公司债务风险

双汇发展近5年的资产负债率不断提高虽然同行业对比远好于行业竞争对手公司债务违约风险较低但依然值得关注

3看有息负债和货币资金判断公司偿债风险

公司近年来短期借款大幅增长而与17年对比1819年货币资金大幅降低勉强覆盖有息负债且货币资金占总资产比例较低据公司解释是由于分红和增加了银行存款但毕竟2018年出现负值以后还是要时刻关注是否有流动性的风险

4通过应收应付预付预收判断公司行业地位 

双汇发展应付+预收远远大于应收+预付}无息占用上下游公司近45亿的资金占用资金能力极强说明其行业龙头地位非常稳固

5通过固定资产判断公司的类型

本数值近4年逐年降低并在19年首次降到40%以下降为中型资产类公司不过通过行业对比发现双汇发展的固定资产比率依然高于竞争对手

6看投资类资产判断公司是否不务正业

双汇发展近两年增加了大笔的投资类金融资产是新增的银行结构性存款存货近两年大幅增加占总资产比例达到三成以上说明其19年总资产大幅增加主要原因是存货增加所致这点需要重点关注

7通过营业收入判断公司的行业地位及成长能力

双汇发展近四年的营收同比增长比较不稳定2019年前规模未出现明显增长笔者认为19年大幅增长是受猪肉价格上涨所致公司未来的成长能力存疑

8通过毛利率判断公司产品的竞争力

双汇发展的平均毛利率在20%左右虽然不高但远远好于行业竞争对手说明其产品竞争力较强

9通过费用率判断公司成本管控能力

双汇发展的费用率非常低说明公司的成本管控能力较强行业地位也非常稳固

10通过主营利润判断公司的盈利能力及利润质量

双汇发展的主营利润率在11%左右已经远远好于同行业竞争对手了主营利润率不断上升对比同行业可知其盈利能力和利润质量都非常不错

11通过净利润判断公司的经营成果及含金量

双汇发展的净利润同比增长自18年来重回两位数但其净利润现金比率大幅下降净利润增速变大但含金量降低

12通过归母净利润判断公司自有资本的获利能力

双汇发展近4年ROE都在30%以上而且非常稳定说明资本获利能力较强不确定性较低具有较高的投资价值

13通过经营活动产生的现金流量净额判断公司的造血能力

公司现金流量净额近三年逐年下降说明公司造血能力受到行业周期的影响公司可能已经进入成熟稳定期

14通过分红率判断公司品质

双汇发展近三年的分红率均大于60%令人叹为观止说明其赚到了钱对股东大方公司厚道

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企业及行业分析

虽然近五年来双汇的财务表现随着周期上下波动但是股价却稳步爬升2019年至今更是极为亮眼那么双汇发展未来预期如何

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行业所处阶段及市场竞争格局

先说屠宰行业吧在定点屠宰企业中落后产能占比较高仅10%屠宰场实现全机械化70%屠宰场仍为手工屠宰

这部分产能很落后龙头企业有利用自己的资金和规模优势进行兼并拉长周期看屠宰行业的集中度提高一直在进行近8 年来看规模以上定点企业屠宰量占全国屠宰量的比重在30%-35%但规模以上定点屠宰企业数量从2012 年4585 家下降至2016 年2907 家降幅高达37%说明规模以上屠宰场平均规模出现了较大提升市场份额仍在持续向领先屠宰场集中

双汇作为屠宰龙头市场占有率仅为2.35%美国前15家大型屠宰厂产量占全国的95%相比之下还有巨大的提升空间

目前我国肉制品行业集中度相对较高龙头优势更为明显双汇作为最大的肉制品加工企业一直独占鳌头市场占比达到15%左右其市场份额超过后十位竞争对手的市场总和其次是大众食品和雨润食品

从产品来看高低温行业竞争格局相差较大高温肉制品中双汇市场份额超过一半达到60%而低温肉制品因为受到冷链物流等因素的影响相对分散龙头双汇占比仅15%

值得一提的是我国低温肉制品的生产起步相对较晚20世纪90年代雨润等一批企业才引进了低温肉制品的成套生产设备但低温肉制品更健康对营养的保存更完整根据欧睿数据2016年低温肉制品销量增速由负转正低温肉制品价格增速明显快于高温肉制品从产品市场份额看目前我国低温肉制品占比约37%

我国低温肉制品当前仍然受制于冷链运输与储存条件处于发展的初级阶段从消费习惯来看从外卖的兴起可以看到懒文化在年轻一代消费群体中盛行未来中式产品也具备了发展潜力

在这个领域就看双汇能不能顺应趋势同样拔得头筹了

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企业护城河

屠宰行业我们已经知道双汇的毛利高于同行业所以可以算有规模效应导致的成本优势护城河双汇这个品牌叫的还是比较响的虽然无法达到品牌的溢价火腿肠的价格都差不多但是国民度和熟知度依然会对顾客的购买产生影响高位肉制品63%的市占率就是证明

03

企业风险

1.    原材料猪周期波动带来的成本扰动

2.    消费产品替代风险

3.    社会成本上升影响企业经营成本

4

企业增长率及估值预测

 $双汇发展(SZ000895)$   @今日话题  

作者:有没有好名
原文链接:https://xueqiu.com/5918000059/161433654

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