财务自由:重要的不是你站在什么位置,而是你朝着什么方向!

陈发树卖掉10亿元隆基股份在担忧什么

投资分析2020 现金刘 59℃

隆基股份(601012):每股净资产 6.84元,每股净利润 0.93元,历史净利润年均增长 37.79%,预估未来三年净利润年均增长 45.29%,更多数据见:隆基股份601012核心经营数据

隆基股份的当前股价 24.52元,市盈率 21.26,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 74.49%;20倍PE,预期收益率 132.65%;25倍PE,预期收益率 190.81%;30倍PE,预期收益率 248.97%。

陈发树抛售隆基股份了

二季度卖了2700万股市值10亿元

卖出后隆基从40元涨到昨天72元据估计陈发树在隆基股份上赚的钱超过80亿元

年中报表显示隆基业绩高增长超出市场预期其中上半年公司实现营业收入201亿元同比增长43%实现归母净利润41亿元同比增长104%

那么陈发树在担忧什么

是隆基3年产能扩张4倍过于激进的步伐让人害怕负债率上升过快而崩溃吗

是担忧公司估值过高泡沫太大吗

关于第一个问题隆基是否会重复光伏行业过去的历史

曾经光伏行业出过三个首富无锡尚德施正荣江西赛维彭小峰汉能李河君三个中的两个已经身败名裂其中一个还被通缉剩下的那个也还是在苦苦挣扎

我认为隆基已经不会再重复老路它已经跳出了过去光伏行业的快速扩张现金流断裂的循环了

隆基在快速扩张的过程中负债率基本保持稳定而且还有所下降2020上半年负债率为53.21%2017-2019年分别为56.68%57.58%52.59%

这是怎么做到的呢

首先隆基的资金来源主要是股权融资自2015年至今融资近181亿元其中股权和转债为166亿元占比92%债务融资仅为15亿元占比8%

可见隆基的还债压力并没有伴随产能的扩张而增加而是主要依靠二级市场融资来解决发展的资金问题

这些钱用在哪里了

项目包括包括宁夏银川年产5GW高效电池安徽滁州年产5GW高效组件产能楚雄年产20GW单晶硅片建设等以及海外市场拓展

钱花出去后效果如何

这些项目很快转为有效产能迅速提升市场占有率并带来营收的大幅增长

2015-2019年营收的年均增速为56%

可见从融资投产到收回成本的速度非常快也可以说隆基的产品领先市场有极强的行业销售竞争力

隆基在产能扩张的同时行业占有率迅速提升表明其先进产能在碾压同行稳稳占据行业龙头地位

数据显示2017-2019年隆基国内单晶市场占有率分别为27%50%和62%今年有望提升至85%以上

同时海外市场拓展成效显著组件产品市场占有率快速提升2019年公司组件产品市场占有率约7%海外销售达到4991MW同比增长154%占单晶组件对外销售总量的67%

一个在产品的成本和科技含量均领先于同行的龙头老大期望它轻易犯错倒下这个可能性是很小的

隆基重资产行业里的轻公司

隆基在产能快速扩张的过程中还有一个秘诀就是其固定资产投资是带杠杆的可以说在一个如此资金密集劳动力密集的行业走出一条重资产行业里轻资产的模式

隆基的固定资产+在建工程+工程物资与总资产的比率仅为30%

政府协助+工程师红利这也可是说制造业的中国特色

隆基通过以下路径把自己变为重资产行业里的轻公司

1在项目建设的投入模式上通过政府代建厂房再低价租赁降低资本开支比如云南曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片建设项目曲靖为隆基提供了租赁期长达15年的厂房和附属配套设施

2通过加强劳工管理提高劳动效率从人均收入看隆基一线工人的人均收入在5-7万元中环是10-12万元且隆基一线工人为两班倒中环为四班倒

3通过协议电价降低生产成本据称隆基在云南的电价是和省政府统一谈且显著低于晶澳等同行在云南的电价的

第二个问题隆基估值过高了吗

2012年公司上市时市值不到60亿元

2019年8月市值突破千亿大关

今年7月市值突破2000亿关口从千亿到两千亿用了11个月时间

然而从2000亿到3000亿市值仅仅用时2个月

目前有不少投资者热议隆基股份市值超过5大发电集团总和在光伏平价背景下营收增长全靠扩产这只新机构抱团股估值偏高了吗

有人说看历史目前不算便宜

也有人说光伏行业处于平价化的拐点随着盈利受政策影响越来越小在行业趋势导向下以及未来业绩增长确定性高的背景下算不上泡沫

隆基有没有泡沫先看三个数据

同行对比以竞争对手中环天合晶科晶澳日升为例最新市盈率如下

从数据可以发现隆基的PE低于中环却高于其他同行

其中原因可能是2013-2019年隆基净利润增长超过74倍但每股收益增长也就11倍同期中环净利润增长12倍每股收益增长4倍

与过去对比隆基往年平均市盈率如下

相对2014-15年隆基更便宜了但比较过去三年隆基更贵了

中国光伏总装机量与隆基数据对比

从数据可以发现隆基近几年的单晶硅片产能以不低于50%的增速扩张远远超过行业平均增速

单晶组件产能亦加速成长去年已高于行业均速这意味着隆基在吊打同行之际进一步加强加厚加深护城河

综上所述身处重资产却走出轻资产道路每年发展优于同行市盈率低于往年峰值的隆基股份有什么理由不看好

作者:资管网
原文链接:https://xueqiu.com/3619239198/161425488

转载请注明:www.51xianjinliu.com » 陈发树卖掉10亿元隆基股份在担忧什么

喜欢 (0)or分享 (0)