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对万华化学失败投资的回顾

万华化学(600309):每股净资产 12.85元,每股净利润 3.88元,历史净利润年均增长 26.74%,预估未来三年净利润年均增长 12.48%,更多数据见:万华化学600309核心经营数据

万华化学的当前股价 41.59元,市盈率 26.38,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 99.14%;20倍PE,预期收益率 165.52%;25倍PE,预期收益率 231.9%;30倍PE,预期收益率 298.28%。

2015年A股牛市期间自己曾经以投机心态重点操作过一只投资型股票万华化学 $万华化学(SH600309)$  由于年代久远交易系统上查不到明细了但是自己当时交易和投资这只股票的过程和逻辑还是大致清晰的现在回过头看这个股票在累计5年不到的时间里涨幅在5-10倍之间根据15年价格高低点确定而自己当时在此股上的获利是相当少的这中间的巨大反差促使自己再次回顾这笔投资

万华大涨的原因15年由于MDI价格阶段性下滑公司净利润也由上一年的24亿大幅下跌到16亿而后MDI价格就开始反复上涨叠加公司逆周期扩大产能和品种使得其利润年年上涨到19年年净利润达到101亿四年上涨到6.3倍这是股价上涨的业绩基础另一个就是估值上涨万华当前的PE接近33倍PB接近6倍这都是近五年的高位相当于近五年均值的1.5倍水平盈利和估值两者叠加万华收获巨大涨幅

选入万华的逻辑入选的理由主要有历史上ROE出色接近30%多MDI是化工高端产品产品生命周期较长行业接近垄断竞争而公司具有较明显成本优势公司治理比较出色公司当时在逆周期投建新一体化基地面临产能和品种扩张扩张的品种有高有低以低端为主

中途卖出的理由技术面走坏产品短期供大于求价格下跌对公司产能扩张的盈利前景心中无底对MDI长期的供求和价格心中无底

以上可以总结出一些行业研究的经验和教训

经验
1行业龙头公司规模大最好技术和利润率也是领先的一般都有极强的抗风险能力和持续竞争力这点在万华上看得非常明显

2如果某企业的技术和利润率是行业领先的且拥有较长的经营历史那么这种竞争力大概率会延续下去这个判断在不涉及全新产品领域的时候大概率是正确的

3行业结构低烈度竞争价格有保证的寡头垄断和行业门槛外人难以进入是行业盈利性的长期保证

4如果某产品有广泛的市场需求和增长空间那么行业的持续产能扩张就有一定盈利保证

5逆周期产能扩张是降低成本提高竞争力的有效手段但在财务上可能会有若干盈利低点

教训

1当公司阶段性盈利低点出现时不要慌要客观分析其可持续性

2要通过深度研究和逻辑推理来加深自己对行业结构和公司竞争力的把握

3既要有概率意识公司未来成功与否也要有赔率意识这种成功会有多大这是痛失万华的最大教训

4要建立长周期投资意识相信自己选择的管理团队并与公司共同成长以此获取足够量级的投资回报这是回顾此事的最大感悟

以上经验大部分都可以移植到 $华侨城A(SZ000069)$  的投资上来因为从行业属性行业地位公司历史竞争策略和当前局面看这两个案例有很大的共同性

作者:闲行共舞
原文链接:https://xueqiu.com/1379498182/160973757

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