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酱油龙头海天味业散户值得一生持有

投资分析2020 现金刘 26℃

海天味业(603288):每股净资产 5.58元,每股净利润 1.62元,历史净利润年均增长 25.56%,预估未来三年净利润年均增长 19.32%,更多数据见:海天味业603288核心经营数据

海天味业的当前股价 94.21元,市盈率 50.19,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -56.18%;20倍PE,预期收益率 -41.58%;25倍PE,预期收益率 -26.97%;30倍PE,预期收益率 -12.36%。

之前的文章有分析过调味品的龙头企业–海天味业之前股价跌到90多元没有买进随后一路上涨到120多元每股 $海天味业(SH603288)$   #军工板块爆发新余国科等多股涨停#   

虽然分析过其财报数据接近完美但是毕竟估值相对偏高市盈率达到50多这是导致没有入手的主要原因

这篇文章以更全面的角度分析一下海天味业判断该公司的净利润是否能持续的增长

分析调味品行业

1行业所处的阶段

2019 年中国调味品行业发展仍然呈现平稳增长的态势调味品的品类丰富酱油是第一大调味品产量占比约 45%发展潜力广阔其次是食醋产量占比约 15%

蚝油醋以及复合调味料三个子领域的增速领先于其他调味品

中商产业研究院预测到 2019 年底我国调味品发酵制品制造业企业收入将超 3700 亿元增速约为 8%

对比国际发达经济体尤其是同属东亚饮食文化圈的日本韩国我国的人均调味品消费量仍有较大提升的空间

因此该行业仍属于成长期的行业未来还有很大的发展空间

2行业市场规模

从上表预测图可知到2020年调味品行业收入规模将达到4000亿元2020年到4500亿元

目前调味品行业的销售收入依然在增长之中由于行业处在成长期基本可以确定未来5 年调味品行业的收入依然会增长

调味品行业的收入在增长之中那么处于行业第一名的海天毫无疑问会以更快的速度增长

海天2019年的收入为198亿按照酱油来说市场份额离行业近3700亿的收入还有很大的空间海天离行业天花板仍有较大距离未来5 年海天的收入继续增长基本没有问题

当然调味品行业细分很多领域以酱油来说2020年估计在1500亿左右海天的营业空间还有很大的空间

3行业竞争格局

2019年海天味业的市场占有率在7%左右目前 调味品行业处在分散竞争的格局前5 名企业的市场占有率大概在20%这说明调味品行业目前竞争还是比较激烈的

可以看到海天酱油2019年的收入116亿占了总收入198 亿的59%可见海天主要还是一家生产酱油的公司

而海天的酱油销量已经连续23 年稳居全国第一如果不出意外未来5年海天的酱油销量依然很可能还是全国第一

4企业护城河

在实际投资过程中还是有许多不明朗之处人们总是将一时的竞争优势当做永久性的护城河护城河的概念是巴菲特最早在股东信中提出的其实与定价权的概念是同时提出来的定价权与护城河是一个相辅相成的概念

我们可以认为定价权是检验企业是否具备护城河的终极标准

我们看一下海天的护城河

海天酱油产于广东佛山源于清乾隆年间的佛山酱园已经有300 多年的历史海天酱油是中国最好的酱油海天的酱油之所以好的主要原因是它的工艺和独特的地理位置

海天味业调味品的制作过程

海天味业三大护城河

1海天酱油的制曲优势同行很难复制或模仿制曲的工艺是海天重要的护城河之一

在海天酱油的酿制过程中制曲被誉为成为酱油王的核心机密

海天酱油的制曲过程是通过培养有益微生物来进行酱油发酵的过程该过程的优劣直接决定酱油的收得率和品质

传统工艺不容易控制好制曲因为外部环境的变化很容易干扰制曲过程中菌种的生长

海天酱油则依托大数据建立起一套生产标准使菌种能在恒温恒湿的环境中可控地生长大幅提升了酱油的收益率和蛋白质的转换率既节省了成本又加强了成品的口感和营养

2海天酱油的晒制发酵具备独特的地理位置独特的地理位置是海天的另一大护城河

海天味业的生产地位于广东省佛山市佛山市由北回归线横贯东西阳光充沛气候湿润其地理位置对于酱油酿晒有着非常高的优势非常适合酱油的发酵

因此海天味业建立60万平方米的天然晒池充分利用佛山的自然环境以及地理优势对酱油进行晾晒

另外海天味业依靠品牌宣传的力量将海天酱油的品牌形象推广出去引导消费者进行消费

海天味业一直都致力于对品牌的塑造推广近几年在传统的营销基础上海天冠名赞助多档热播的综艺节目利用明星效应让海天的知名度更上一层楼

由于产品质量非常好加上适当的广告宣传海天的品牌就深入人心了现在海天已经成了调味品的第一品牌享有知名度美誉度

3拥有最重要的护城河—定价权

有知名度美誉度但没有定价权的品牌不能算做护城河

通过财报得知2019年的净利润为53.6亿元最近5年均在上涨毛利率依然维持在46%左右

可见海天有没有因为提价而影响海天的毛利率和净利润

另外海天已完成全国性的布局在地级市的销售渠道已完成100%的覆盖其经销商领域更是远远超过其竞争对手李锦记美味鲜等

合并资产负债表

1总资产

2014-2019 年海天的总资产金额分别为110亿115亿134.6亿163.4亿201.4亿247.5亿资产规模很好

海天 2015-2019年的总资产增长率为 4.52%17.1%21.33%23.31%22.89%

最近3年的总资产率保持在20%以上说明公司仍处于发展之中

2资产负债率

2015-2019 年海天的负债金额分别为27.47亿34.5亿45.72亿62.56亿81.56亿

最近5年的资产负债率为23.89% 25.62% 27.99% 31.06% 32.95%

资产负债率仍保持低位没有经营的风险

3有息负债和货币资金

之前的文章也有分析其有息负债是18年才可以有0.2亿由于子公司产生的负债2019年同样也是0.2亿

2015-2019 年海天的货币资金分别为45.2亿52亿56.1亿94.6亿134.6亿

其货币资金逐年上升2019年超过130亿

说明公司短期没有负债的风险

4看应收应付预收预付

海天 2015-2019年应收预付金额分别为0.07亿0.2亿0.2亿0.2亿0.21亿

海天2015-2019年应付预收金额分别为17.04亿23.84亿32.35亿39.82亿44.96

从应付预收的金额看数据逐渐变大说明其竞争力变得更强

海天无偿占用了上下游的资金行业地位从数据上看表露无疑

应收账款与总资产的占比可以忽略不计

5固定资产

海天2015-2019 年的固定资产在建工程工程物资的合计金额分别为40.5亿44.1亿42.6亿40亿39.4亿

固定资产与总资产的比例分别为 35.23% 32.78% 26.11% 19.85% 15.92%

随着总资产的增加其固定资产的占比逐年下降长期保持轻资产的公司未来维持竞争力的成本较低

6专注于主业

海天味业仍然非常专注于主业的发展与主业无关的投资与总资产的比例可以忽略不计这种专注于主业的公司更容易获得成功

合并利润表

1营业收入

2014-2019年海天的营业收入金额分别为98.2亿112.9亿124.6亿145.8亿170.3亿198亿

营业收入增长率分别为15.05% 10.31% 17.06% 16.80% 16.22%

海天一直保持10%的营收增长说明公司仍在快速的发展

2毛利率

海天2015-2019年度的营业成本为65.6亿69.8亿79.2亿91.2亿108亿

可以计算出公司的毛利率分别为40.41% 41.94% 43.95% 45.69% 46.47% 45.44%

毛利率仍保持较高的水平说明公司的产品有核心竞争力

3看费用率

计算出海天2015-2019年度的四费合计为17.6亿20.8亿25.6亿29.7亿30.4亿

计算出最近5年的费用率分别为15.60% 16.69% 17.58% 17.46% 15.36%

费用率/毛利率的值分别为37.20% 37.98% 38.47% 37.58% 33.79%

2019年的费用率为最近5年最低达到34%左右说明公司的成本管理变得更好了

4主营利润率

计算出公司的主营利润率25.41% 26.24% 27.02% 27.89% 29.06%

2019年的主营利润率仍在上升说明公司未来更容易保持其盈利能力

另外计算出公司的利润总额和净利润的质量也很高

5净利润现金含量比

通过计算公司的净利润现金含量比分别为87% 143% 134% 137% 123%

除了2015年低于100%外最近4年的比值都高于100%说明公司的净利润质量高赚的钱都是真金白银

6净资产收益率

再来看一下公司的净资产收益率32% 31.65 %31.12% 32.66% 33.69%

最近5年的净资产收益率均超过30%说明公司的自有资本的盈利能力很强净资产收益率也是投资一家公司关键的指标

合并现金表

1.公司的造血能力

公司2019年的经营活动产生的现金流量净额为65.68亿最近5年该金额保持稳定的增长说明公司的造血能力很强

2成长能力

公司购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净额分别为33.91% 19.34% 5.55% 3.73% 8.87%

2019年该比值接近9%说明其发展速度又加快了

3看现金分红

从上图看公司属于比较慷慨的是优秀公司的表现

4看公司的类型

公司的类型依旧保持优秀公司的类型没有问题

5看现金净增加额

2019年公司的现金净增加额超过40亿该科目每年的金额都在上涨表现的不错

6现金余额

海天在 2019 年末有 134亿的现金可见海天的实力还是比较强的

结语

从上文的分析来看海天目前的高股价是因为它是优质的股票有三大护城河而且财报数据表现优异

那么公司未来的估值应该是多少投资者还有机会进行投资么

首先分析一下公司目前的市值总市值为3400亿总股本为27亿目前股价为125.95元

总市值=股价X总股本

那么公司的未来市值应该是多少呢

我们知道市值=净利润X市盈率

2019年的净利润为54亿目前的市盈率为63.5市盈率从数据上看是高的

假设海天每年的净利润以20%的速度增长5年后为108亿我们知道25倍的市盈率是我们购买一家公司的参考值因为25倍的市盈率对应4%的年化收益率(市盈率的倒数为年化收益率)

用最保守的算法108亿*25=2700亿元等于5年后的市值才是2700亿现在明显高估

当然这只是参考的数据不作为投资与否的建议

同理如果你认为它的市盈率在40左右比较合理那么在未来它的市值应该会超过4000亿那么现在的市值仍是较低的

另外需要注意的是该公司2019年出现转增股会出现总股本的数量增加市值不变的情况下股价会下降

一家优秀的公司我们可能需要花很长的时间去等待好价格需要保持耐心

价值投资相信在未来会成为越来越多的选择价值投资应该选择什么公司呢

作者:古驰大
原文链接:https://xueqiu.com/5269951246/159687867

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