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位列全球前十强中联重科稳健经营竞争力攀升

投资分析2020 现金刘 66℃

中联重科(000157):每股净资产 4.82元,每股净利润 0.26元,历史净利润年均增长 15.49%,预估未来三年净利润年均增长 44.15%,更多数据见:中联重科000157核心经营数据

中联重科的当前股价 5.55元,市盈率 10.41,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 110.48%;20倍PE,预期收益率 180.64%;25倍PE,预期收益率 250.8%;30倍PE,预期收益率 320.97%。

近日英国KHL集团发布了一年一度的全球工程机械制造商50强排行榜2020 Yellow Table榜单显示中联重科以60多亿美元的销售总额位列榜单前十强充分凸显了中联重科近年来取得的高质量高效率可持续发展成果

△中联重科稳步迈入全球工程机械制造商前十强

榜单显示上榜的50家公司销售总额为2,027亿美元较上一年增长10%这是Yellow Table有史以来总销售额首次突破2,000亿美元其中榜单上的中国企业合计销售收入接近360亿美元占据全榜的17.7%经历了全球市场真刀真枪的淬炼中国品牌在全球市场的竞争力正在不断提升

作为我国装备制造龙头典范中联重科秉持新发展理念坚持高质量发展稳健经营以技术创新持续推进产品优化以人工智能大数据互联物联等新技术赋能装备制造持续强化和深化智能制造取得了瞩目的发展成果

同时中联重科此次迈入前十的步伐也更加稳健公司主导产品销售额是此次排名上升的中坚力量根据中联重科2019年度报告中联重科通过战略聚焦主导产品市场地位得到了持续强化公司起重机械混凝土机械产品市场份额持续保持国内数一数二其中公司建筑起重机械销售规模实现全球第一行业龙头地位优势进一步巩固工程起重机械市场份额达近五年最好水平汽车起重机履带起重机国内市场份额同比提升不断突破

除主导产品优势得到持续巩固外中联重科新兴板块发展态势正劲为公司全球影响力的持续提升带来了极大的可期空间经过前期的蓄势2019年中联重科土方机械开启了强势进击市场的步伐抢占市场高位继联合中国及北美研发中心联合打造新一代E-10系列土方机械新品后中联重科土方机械积极开拓市场不断扩大和完善其业务版图目前中联重科土方机械已完成全国各省销售服务网点布局2020年一季度中联重科土方机械一季度销量已实现同比大幅增长后发优势初显成长空间可窥一斑

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中联重科高起点进入的高空作业平台市场则为工程机械行业新蓝海中国高空作业平台市场起步较晚,行业尚处于导入期近几年来中国高空作业平台销量年均增速达到45%左右,无疑是工程机械行业中成长性最高的子行业中国高空作业平台人均保有量和渗透率与发达国家相比仍存在较大差距,未来依然存在较大增长空间中联重科高空作业机械公司拥有行业内全国首条覆盖剪叉式高空作业平台生产全工序的智能化生产线智能互联的三大类卓越产品并有公司雄厚的研发技术资源可依托可谓兼具技术产品制造多方面优势进入行业首年即迈入国内高空作业平台领域的第一梯队正在成为公司强力增长点

值得关注的是中联重科在智能制造人工智能等领域的布局也走在行业前列中联重科目前已有多座智能工厂投产运营同时正在高质量地打造一个智能化生态化国际化的中联智慧产业城通过该项目公司将实现旗下多个装备制造板块的聚集发展还将通过大数据互联物联人工智能等技术把传统制造全面升级为智能制造在人工智能方面中联重科携手全球顶尖的人工智能科学家吴恩达及其 Landing.AI团队共同研发基于AI技术的新产品打造全球领先AI团队为公司未来发展赋能

行业人士指出2020年全球各地因新冠肺炎疫情受到了不同程度的冲击考虑到全球各国在抗击新冠战役中的不同表现与收效各国工程机械企业在2020年的表现也将呈现出不同趋势预计明年的排名将有新的变化率先克服疫情影响的中国品牌的表现或将有整体提升根据中联重科2020年一季度报告公司在新冠肺炎疫情影响之下实现了营收利润的双增长且收入增速明显高于行业增速同时中联重科打造的世界级灯塔工厂正在按计划有序推进塔机智能工厂二期也如期动工此外还新增了建筑起重机械华东智能制造基地等项目稳健地发展强化了良好预期

行业层面景气持续性拉长 后周期产品迎来复苏高峰

  2020-2022 年工程机械后周期产品更新高峰持续同时下游地产基建 投资预期不悲观人工成本上行带动机械化率提升工程机械行业的强政 策与强周期属性弱化行业景气持续性拉长我们预计三年内行业有望维 持续增长;同时本轮复苏中行业竞争格局更加优化和理性龙头增速预计 高于行业

  混凝土机械 2020-2022 年迎来更新高峰我们预测 2020-2022 年国 内混凝土泵车行业销量增速为 31.7%/18.7%/4.2%搅拌车行业销量增速为 37.6%/15.9%/3.8%公司是混凝土机械龙头预计业务收入增速高于行业

  工程起重机2020 年更新替换高峰持续基建与风电项目拉动下行业 景气度正在不断提升我们预计 2020-2022 年工程起重机行业销量增速为 7.2%/0.1%/0%公司起重机份额处于持续扩张阶段业务增长高于行业整 体我们预计 2020 年公司工程起重机收入增速有望达 20%

  塔式起重机受益于装配式建筑渗透率提升对中大吨位塔机的带动 我们预计塔机行业销量未来几年内将维持 10%以上的复合增速公司作为 龙头企业将充分发挥在中大吨位塔机上的竞争优势份额将进一步提升

  公司层面聚焦未来 2 年工程机械行业增长最快机种 业绩释放具有高弹性

  中联重科是国内混凝土机械双寡头之一汽车起重机市占率排名前三塔式起重机排名第一其主要业务混凝土机械工程起重机和塔式起 重机均为工程机械后周期产品有望接力挖掘机成为近两年内增长最快 的机种2019 年这三项业务在总收入中占比达 83%中联在后周期产品复 苏高峰将显著受益

  龙头规模效应显著业绩释放具有高弹性2009-2019 年近十年内公司净利率与收入规模呈现同向波动趋势龙头规模效应显著随着后周期 产品销量高增我们预计近两年公司收入规模仍将保持显著增长行业供 需改善及公司规模效应下净利率有望进一步上行

  盈利预测与投资评级

  混凝土机械+工程起重机+塔机三大后周期品种景 其持续性强且市场份额不断集中公司行业龙头地位稳固将受益于 后周期品种销量高增+规模效应带来的业绩高弹性我们预测 2020-2022 年公司实现归母净利润分别为 65.3/78.6/87.9 亿元三年内业绩有望翻 倍当前股价对应 PE 分别为 7.5/6.2/5.6 倍;参考国内外可比上市公司 我们认为公司 PE 估值被显著低估我们给予 2020 年目标估值至 11 倍 PE对应市值 718 亿上调目标价至 9.1 元维持买入评级

作者:飞翔的股虫
原文链接:https://xueqiu.com/2202571328/152881116

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