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标普上调信用评级公司经营质量大幅改善中联重科(000157)点评报告

投资分析2020 现金刘 8℃

中联重科(000157):每股净资产 4.82元,每股净利润 0.26元,历史净利润年均增长 15.49%,预估未来三年净利润年均增长 44.15%,更多数据见:中联重科000157核心经营数据

中联重科的当前股价 5.55元,市盈率 10.41,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 110.48%;20倍PE,预期收益率 180.64%;25倍PE,预期收益率 250.8%;30倍PE,预期收益率 320.97%。

投资要点

事件近日标普发布公告称标普将其对中联重科的长期发行人信用评级以及对公司担保的高级无抵押票据的长期发行评级从B提高至B+因其业务表现具弹性带动负债率降低展望正面

公司财务状况有望持续改善标普上调公司信用评级近年来公司财务状况持续改善收入和利润持续高增长工程机械产品销售持续复苏公司成本控制严格持续保持较高利润率近年来公司EBITDA增长较快且债务适度减少2019年EBITDA提升至66.2亿元占营收的比率提升至16.9%全部债务对EBITDA的比率从2018年的8.2倍下降至2019年的4.3倍同时公司流动性保持充裕2019年经营活动现金净流量达到62.2亿元2020年公司主营产品塔机汽车起重机混凝土泵车等工程机械后周期产品迎来更新换代高峰期预计公司经营业绩将持续保持高增长公司各项财务指标有望持续向好经营质量持续改善可期

一季度公司主营产品产销两旺一季度公司汽车履带起重机市占率分别提升至30.8%23.2%公司目前生产经营满负荷运行起重机订单已经排到今年年底大吨位起重机订单排到明年其中有20%的订单来自海外来源中联重科官方微信公众号一季度公司泵车产品销量同比增长25%市占率大幅提升3月泵车销售达到了近年来的销售最高峰自3月以来随着基建建设项目大面积复工公司订单大幅增加产品出现供不应求预计将带动公司2020年经营业绩持续高增长

后周期产品迎来更新换代高峰期公司后周期产品业务占比高达83%起重机械混凝土机械属于后周期产品预计在上一轮周期中销售的大量产品将在2020年迎来更新换代的高峰期而2019年公司起重机械和混凝土机械合计营收占比高达83%主营业务优势非常明显我们预计2020年汽车起重机销量增速在10%-20%左右混凝土泵车销量增速可能将超过20%公司产品销量增速预计将优于行业平均增速2020年公司依然具有较高的业绩弹性

大力布局土方高空机械培育业绩新引擎2019年以来公司大力布局土方机械2020年3月公司挖掘机销售1392台市占率达2.8%后发优势初显未来有望成为公司的强力增长点2019年公司高空作业平台进入行业首年即迈入该领域的第一梯队高空作业平台市场依然具备较高的成长性公司战略布局高空作业平台市场凭借着公司的品牌优势和市场影响力预计公司高空作业平台市占率将持续提升未来该项业务有望成为公司业绩新引擎

维持买入评级近日标普对中联重科信用评级提高至B+展望正面进一步表明中联重科经营质量取得了显著进步业绩成长可持续性增强但其估值水平尚未体现其合理价值公司后周期产品营收占比高达83%主业优势明显战略布局挖掘机和高空作业平台培育业绩新的增长点我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为56.966.373.7亿元对应PE分别为9.58.17.3倍给予买入评级

风险提示基建房地产投资不及预期风险行业周期性下滑风险市场恶性竞争风险海外贸易环境恶化风险业绩不及预期风险等

文章来源中联重科标普上调信用评级公司经营质量大幅改善—20200517

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机械组介绍

冯胜机械行业首席分析师硕士毕业于南开大学世界经济专业本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业3年机械行业实业工作经验6年证券公司机械行业研究经验具备深厚的产业资源熟悉企业发展规律和运营管理对产业与资本的结合具有细致的观察和体会机械行业细分领域全覆盖2019年5月加入中泰证券研究所

联系方式18664308001

王可中南财经政法大学经济学硕士2019年5月加入中泰证券研究所重点覆盖光伏装备3C装备通用设备等领域

联系方式13544051861

郑雅梦南京航空航天大学管理科学与工程硕士2019年5月加入中泰证券研究所重点覆盖油服装备轨道交通消费属性装备等领域

联系方式15251763176

作者:冯胜
原文链接:https://xueqiu.com/9017282985/149538353

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