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华创家电•深度九阳股份内外兼修小电龙头开启发展新篇章

投资分析2020 现金刘 18℃

九阳股份(002242):每股净资产 4.6元,每股净利润 0.99元,历史净利润年均增长 25.81%,预估未来三年净利润年均增长 12.94%,更多数据见:九阳股份002242核心经营数据

九阳股份的当前股价 26.01元,市盈率 24.86,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -17.75%;20倍PE,预期收益率 9.67%;25倍PE,预期收益率 37.08%;30倍PE,预期收益率 64.5%。

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摘要

九阳从豆浆机到品质生活小家电

九阳股份成立于1994年主要从事健康饮食电器的研发生产和销售深耕小家电领域二十余载国民健康品牌形象深入人心公司成立之初以生产销售豆浆机产品为主对单一品类依赖较大随着公司战略及时调整逐步开始培育营养煲西式小家电等系列产品以扩充产品矩阵多元化产品结构为公司贡献新的收入增长点公司正在从九阳=豆浆机九阳=品质生活小家电转型盈利能力方面自上市以来公司毛利率相对保持稳定随着公司深度精细化成本管理优化产品设计生产成本有望得到缩减从收入端来看公司持续推进价值登高战略高端新品频出有望带动整体产品结构优化未来公司盈利能力有望保持较高水平

短期逻辑产品升级渠道优化架构调整三轮动力助增长

1产品升级公司坚持进行横纵向品类拓展多元化产品矩阵日益完善一方面公司坚定把握在食品加工机品类的优势通过技术创新进行产品纵向升级另一方面公司不断扩充产品线横向拓展品类推出迎合年轻消费群体需求的西式小家电系列此外公司坚持推进价值登高价值营销策略助推产品结构持续升级SKY高端系列产品投放市场效果良好2渠道优化公司主动进行渠道优化调整线下渠道方面经销商扁平化叠加门店升级助力品牌形象转型线上渠道方面公司电商收入保持高速增长持续领跑行业及竞争对手线上份额稳中有升新兴渠道方面公司积极搭建系统化直播体系全员拥抱内容电商引流获客成效显著3架构调整公司股权结构高度集中现金分红比例亮眼高分红率为股东提供了较为稳定的股息收益2019年公司完成组织架构调整由原先的总部+事业部的模式调整为BU制助力产品端持续推新

长期逻辑小电行业前景广阔协同效应开启发展新篇章

我国小家电产品普及渗透率相对较低消费升级趋势下推动小家电行业规模稳健增长此外由于小家电品类繁多且消费者差异化需求凸显未来料将多细分龙头并存随着线上流量红利消退内容电商正逐步成为主流消费方式之一九阳产品研发创新能力突出以及渠道运营经验丰富作为龙头企业料将优先受益此外九阳携手SharkNinja开启发展新篇章SharkNinja在美国小家电市场多个品类均占据龙头位置九阳将借助Shark的品牌优势以及自身渠道优势布局国内清洁电器领域协同优势将为双方提供更多的发展空间2019年双方共同控股股东JS环球生活在港股上市未来协同效应深化可期关联交易订单有望持续为九阳贡献收入增量

投资建议

我们维持公司20/21/22年EPS预测分别为1.22/1.38/1.57元对应PE分别为27/24/21倍公司产品和渠道升级的效果有望进一步显现多品牌协同效应将逐步释放未来发展值得期待参考可比公司估值上调公司目标价至38.6元35元对应21年28倍PE公司经营表现稳健龙头优势依旧维持强推评级

 风险提示

行业竞争加剧原材料价格大幅波动

CONTENTS 目录

具体内容详见华创证券研究所5月12日发布的报告九阳股份002242深度研究报告内外兼修小电龙头开启发展新篇章

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作者:华创家电
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