财务自由:重要的不是你站在什么位置,而是你朝着什么方向!

天齐锂业大雷已爆但赣锋锂业这个雷不排最终也是弟弟

投资分析2020 现金刘 10℃

天齐锂业(002466):每股净资产 8.9元,每股净利润 1.93元,历史净利润年均增长 37.78%,预估未来三年净利润年均增长 -11.71%,更多数据见:天齐锂业002466核心经营数据

天齐锂业的当前股价 25.62元,市盈率 58.17,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -22.23%;20倍PE,预期收益率 3.69%;25倍PE,预期收益率 29.61%;30倍PE,预期收益率 55.54%。

文|花朵财经

花朵财经身边有几个号称长期持特斯拉概念股的朋友最近他们都挺伤心的

因为他们不是直接持有特斯拉是跟着一堆券商指引和相关砖家的指挥棒买大A市场上的特斯拉概念股

市场上的特斯拉概念股不少但最吃香的莫过于资源股其中好几只股在今年初很是风光了一阵子的——比如俗称锂电双王的这两支天齐锂业赣锋锂业

天齐锂业上月底发了财报已经坑了好几万股民业绩忒惨亏损近60亿400多亿的对外担保公司已经公开回应要考虑要卖资产或股权来应急世事难料啊23月份还意气风发的股票转眼已经跌到了历史最低点

相较之下赣锋锂业的财报要好看不少尽管除了总营收增速之外的其它几个重要指标增速全是负的但起码盈利了赣锋锂业2019年营收53.42亿元净利润3.58亿扣非净利润6.94亿

同为煊赫一时的特斯拉概念股相比天齐锂业赣锋锂业几乎算是清流了但花朵财经不得不说的是赣锋锂业看似比下有余的财报依然埋伏了几个大雷

1

行业高点大肆海外扩产寒流来袭面临资产减值风险

赣锋锂业2015年的年报中长期股权投资栏下只有1.689亿

2016年这个数字变成了3.696亿

2017年7.95亿

2018年18.54亿且当年3季报还是9.72亿

2019年36.8亿

这是什么概念呢4年来赣锋锂业对外股权收购几乎每年翻倍这其中绝大部分都是国外锂矿

其实我国锂矿占世界储量约14%但集中于青海的盐湖中开采难度很大因此去澳洲南美等地收购锂矿成了国内矿企能源企业的时髦动作

前面提到的天齐锂业也有这方面的投资天齐拥有全球最大锂矿greenbushes的股权不过随着行业下行天齐将可能不得不卖掉这些股权

在过去四五年的出海收矿大潮中赣锋锂业也未能免俗但是赣锋锂业的问题之一在于其对外股权投资增速远超净资产增速

锂业是典型的周期性行业至于为什么是周期性的跟农民种蒜的道理一毛一样供小于求——涨价——开矿——增产——供大于求——减产——跌价除非全球存在大一统的计划经济否则绝大部分能源和资源都会遵循类似的曲线

无数机会在其间催生无数悲剧也在其间产生

过去的数年间锂业经历了一个完整的周期不过与以往不同的是疫情大大加速了锂业下游对锂需求减少的速率全世界对锂的需求几乎是从一条抛物线般的匀速下滑一夜之间变成了垂直坠崖

对于赣锋锂业来说这是不折不扣的大悲剧

2

天齐减得赣锋减不得

前面说过了2019年赣锋锂业的长期股权投资为36.8亿而2018年是18.54亿接近一倍的增幅是由于公司对Reed Industrial Minerals Pty Ltd和阿根廷的Minera Exar S.A这俩家锂矿企业进行了股权增持

根据2019年报这两家公司的股权投资合计账面价值为28.76亿约占其长期股权投资总金额的78.15%

Minera Exar S.A

▲2019年8月赣锋锂业通过港股公司发布的增持Minera Exar S.A的公告

▲赣锋锂业今年2月发布的对Minera Exar S.A继续增持至控股的公告

过去两年赣锋锂业多次收购及增资拥有了Minera Exar50%的股权其中通过子公司提供财务资助合计约10.56亿元目前账面价值19.95亿元且赣锋锂业于今年2月公告拟投资2亿美元亿元对其增资及认购新股公司股权将由原先的50%上升至51%

在赣锋锂业今年2月份的这份增资公告中写道预期Cauchari-Olaroz项目一旦投产(目标产能为每年4万吨碳酸锂)将成为最低成本的碳酸锂生产商之一本收购完成后买方于目标公司的股权将从50%增至51%项目股权增加后预计将为买方带来巨大经济回报且其将赢得Minera Exar公司的多数管理委员会与董事会席位导致集团控制目标公司目标公司的资产将合併计算至公司财务报表

两个重点

其一该公司的预期Cauchari-Olaroz项目将成为最低成本的碳酸锂生产商之一

其二控股后该公司资产将与赣锋锂业实现并表

赣锋锂业从2018年就开始下这盘大棋二年进行了4次收购增资直到最近的一次入资还计划再投入2亿美金实现控股和并表

这算盘原本是没有打错一符合国家战略二增加廉价碳酸锂来源三增加上游掌控力和定价话语权

但计划赶不上变化眼看着要实现控股了但锂业整个行业急剧走跌势这笔生意眼看是有要赔钱减值的姿势

而且国外的矿似乎也没有那么容易玩转前文提到的Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目至今也未付诸实际生产预计要到2021年投产公司负责包销其75%的电池级碳酸锂产品

根据公开资料截止2019年6月Minera Exar尚未产生任何营业收入

前文提到的另一家Reed Industrial Minerals Pty Ltd是赣锋锂业目前的第一大供应商2019年供应了17.06亿占公司33.6%采购比例的锂产品

锂业大势走衰锂化合物价格不断下滑锂矿的估值比起2018年完全不可同日而语但赣锋的长期股权投资账面余额只见增值未见减值而且包括尚未产生收益的Minera Exar同样没有进行减值

反观最近因为财报太惨淡各种上头条的天齐锂业倒是老老实实洗了大澡的

▲天齐锂业披露的关于2019年度计提资产减值准备的公告显示天齐锂业预计计提资产减值准备合计约22.93亿元人民币

天齐锂业计提资产价值的理由很简单天齐锂业称公司对智利矿业化工SQM的长期股权投资等进行了分析认为该项资产存在减值迹象经测试对SQM计提减值准备约22.08亿元人民币2018年第四季度公司为购买 SQM 股权新增35亿美元并购贷款导致财务费用大幅增加2019 年度并购贷款产生利息费用合计约16.70亿元人民币锂精矿销售数量和锂化工产品销售价格下降导致营业收入和毛利下降

大家都是对外买锂矿投资的幅度也差不多投资的地点也差不多都是南美赣锋还有在西澳大利亚的投资……

那为啥天齐锂业的收购就减值了赣锋锂业极相似的收购偏偏不减值呢

这是不是很神奇

▲神级预测

花朵财经觉得赣锋锂业跟梁静茹一定很熟2018年都预计不到2019年这俩金疙瘩会这样还好意思说未来5年稳定持续盈利这种勇气真的很不容易

天齐锂业洗了大澡虽然连皮都洗掉了但卖卖血还能活然而赣锋锂业这种疑似打肿脸充胖子的行为真的是让人肃然起敬了这负重前行的心理压力只怕是山大

在此也敬告各位投资者眼睛擦亮千万不要只看财务报表的简报锂业双王今年谁走强谁走弱还真说不好

作者:花朵财经
原文链接:https://xueqiu.com/8283844433/149038995

转载请注明:www.51xianjinliu.com » 天齐锂业大雷已爆但赣锋锂业这个雷不排最终也是弟弟

喜欢 (0)or分享 (0)