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中联重科Q1业绩逆势增长全年高速增长可期东吴机械

投资分析2020 现金刘 18℃

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东吴机械陈显帆18616532999/周尔双13915521100/周佳莹/朱贝贝18321168715

投资评级买入维持

事件

    公司2020年Q1实现收入90.67亿同比+0.55%归母净利润10.26亿同比+2.39%扣非归母净利润8.70亿同比+6.06%基本EPS为0.14元

投资要点

 1  Q1业绩逆势增长盈利能力持续提升

    疫情影响下Q1业绩逆势增长疫情下公司表现优于行业在工程机械领域开工时间较早二月底产能已达到80%3月下游需求端复工继续推进各领域复工基本回归正常受此影响20年Q1公司销售额毛利较去年同期仍有小幅增长由于基建开工早于房地产Q1主要应用于房地产中的塔机和泵车开工率仍较低但公司塔机和泵车订单增速势头良好预计Q2工程机械产品将迎来供需旺季

    毛利率及净利率同比有所上升Q1公司毛利率为30.56%同比+0.55pct净利率为11.58%同比+0.70pct期间费用率合计16.89%同比-1.64pct其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.17/-1.45/+1.38/-1.40pct经营性现金流3.19亿同比-82.91%我们判断主要系疫情下公司加大对经销商及客户的支持所致

 2  2020年Q1旺季后移全年高速增长可期

    2020年Q1旺季后移预计 Q2迎来强劲增长受新冠疫情影响2020年工程机械行业普遍呈现出市场需求延后传统旺季推迟的现象3月份以来疫情影响逐步消除下游建设市场需求全面启动国家重大项目和工程机械设备两个维度的开工率均逐步回升终端销量需求开始修复叠加逆周期调控政策不断落地我们预计Q2基建增速有望改善行业需求同步释放公司作为行业龙头Q2产品销售有望迎来强劲增长

    全年来看基建地产投资强韧性下工程机械行业景气度持续环保趋严下设备更新换代需求仍在塔机业务受益于装配式建筑渗透率提升公司在中大塔方面的优势进一步彰显目前市占率超过40%预计2020年将持续增长工程起重机面临国五向国六升级2020年销量依旧可期公司市占率始终维持前三水平增速有望超越行业混凝土机械泵车从2019年开始进入更新高峰我们预计2019-2021年每年的更新数量在7000-9000台左右预计2020年销量将继续较快增长高空作业平台开局良好产品受到客户广泛好评有望为公司带来新的增长点

盈利预测与投资评级

    我们预计公司2020-2022年的净利润分别为51.659.266.4亿元对应PE为9/8/7X给予买入评级

风险提示

   工程机械行业景气度不及预期新业务开展不及预期

中联重科三大财务预测表

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东吴机械研究团队荣誉

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2019年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名

2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

陈显帆  东吴研究所副所长董事总经理大制造组组长机械军工首席分析师全行业覆盖

机械行业2019年新财富第三名2017年新财富第二名2016年新财富第四名2015年新财富第三名2014年新财富第二名所在团队2012-2013年获得新财富第一名伦敦大学学院机械工程学士金融学硕士4年银行工作经验2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师2015年加入东吴证券

周尔双  高级分析师工程机械锂电设备半导体设备光伏设备智能制造电梯

英国约克大学财务管理学士金融学硕士六年机械研究经验2013年加入东吴证券

周佳莹 分析师油服设备激光器轨交设备

四川大学经济学学士西南财经大学金融学硕士2016年起从事军工行业卖方研究2017年加入东吴证券

朱贝贝 研究助理工程机械锂电设备半导体设备光伏设备智能制造

武汉大学学士上海国家会计学院会计硕士2018年加入东吴证券

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作者:东吴机械军工陈显帆
原文链接:https://xueqiu.com/1695511085/148368201

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