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金凤一号:我现在为什么投长城汽车ThinkBig

投资分析 现金刘 2412℃

长城汽车(601633):每股净资产 5.81元,每股净利润 0.57元,历史净利润年均增长 20.62%,预估未来三年净利润年均增长 10.27%,更多数据见:长城汽车601633核心经营数据

长城汽车的当前股价 8.97元,市盈率 19.5,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 27.8%;20倍PE,预期收益率 70.41%;25倍PE,预期收益率 113.01%;30倍PE,预期收益率 155.61%。

来源雪球App作者 金凤一号https://xueqiu.com/6465851184/136955171

汽车是强周期股我从周期框架定性分析估值三方面简单讲讲

周期判断

国内汽车产业从2016年见顶开始衰退以来各大整车企业主动去库存求生盈利能力和估值水平都经历了大幅下跌当前各大券商普遍判断汽车行业从2020年开始复苏算是一个小共识天风的汽车风扇更加定量一些判断当前是从主动去库存到被动去库存的过渡阶段也即汽车业复苏前夜

汽车产业规模庞大呈现明显的 3-4 年的景气周期库存波动是影响的核心放眼过往投 资表现把握周期波动对汽车投资异常重要我们定义一个汽车完整周期:主动去库存— 被动去库存—主动加库存—被动加库存

当然金凤从自己做的汽车产业温度曲线走势图也得出类似的周期判断不过更具观察性

不过这个图得会看参考这篇网页链接

从当前看汽车产业相对温度已经触及了0℃绝对温度触及了100℃冰火两重天也展现了汽车业现在相对估值到底赔率盈利能力最差的现状强周期股特性那什么时候完全复苏呢我概率上判断应该在绝对温度剧烈回调跟相对温度汇合的时候

定性判断

我当前汽车投资的主逻辑——自主崛起份额提升

当前自主和合资的几个现象值得说说

1一个是中低端车型自主和合资的市场开始发生转化现象原先合资主打一二线城市以品牌和品质立足自主在三四线和乡镇生产主打便宜现在随着通胀收入提高和中低端车降价以及新能源车崛起合资减配降价开始进入三四线和乡镇主打品牌和面子自主开始被一二线中产和年轻人接受主打性价比潮流和网联智能先进性

2在传统燃油中低端领域头部自主和合资在品质和技术上已无实质差距在新能源领域不分伯仲

3在车型更新节奏和网联智能方面合资由于决策流程长与头部自主相比已略显疲态造车新势力的出现更是可能带来汽车商业模式的巨大变化

4在成本控制上合资与自主比也无优势与自主纯民营车企无法比效率

这么看自主崛起份额提升应该是像手机一样是一个比较确定的事而且我们身在其中正在发生

那么自主里选哪些我们从TOP10里选讲讲我自己的定性分析

1上汽广汽东风北汽一汽华晨这几个自主除了上汽其他的自主基本没挣过钱全靠合资输血研发上技术上都不能完全摆脱合资钳制上面说了当前合资品牌的一些变化中的劣势如果我们的主逻辑是自主替代那么注定这些合资鼻息下的自主品牌不会做大做强去抢合资份额如果发生必然会受到利益博弈下的钳制

2长安自主算一直做的出类拔萃的但也一直没赚过钱靠福特输血如今福特已显颓势长安自主也就会变得更艰难同时国家有把东风一汽的轿车资产装进长安的规划那样的长安自主注定能做大但做不强

3比亚迪其实更像一个电池企业也是其能盈利的部分整车和云轨商业逻辑目前建立在补贴上像互联网企业一样猪毛出在羊身上不过比亚迪选的这只羊不是普通的消费者是政府所以这模式肯定是长期不成立的另外债务上比亚迪现在真的是靠借债度日债滚债还息新能源汽车盈利模式具体什么时候能够成立比亚迪能不能撑住都是风险高不确定的事情

4吉利势头很好车也不错但老板资本玩的太溜内贷外购各种担保负债说不清楚集团和上市公司关联交易复杂股价相对高位风险较高

所以一划拉我实在是没得选只能选$长城汽车(02333)$

站在这个时点上长城汽车的几个短板我判断是证伪和补齐了

1缺少轿车单腿走路这个不成立现在轿车和SUV上没什么大的技术差别平台也通用我相信长城要想造轿车分分钟的事只是现在轿车和SUV在国内没那么大的区分了一些跨界车更是分不清楚只能说在一样的成本下国人更喜欢空间大底盘高视野好的SUV长城只是以盈利为导向找准了这个定位突破而已所以以后别再逼着老魏造轿车了人家都说了现在轿车不赚钱为啥要造要造也去造A00级纯电欧拉了

2新能源起步晚这个观点在2017年尤为突出当年还花钱买了新能源积分目前看长城因为盈利为导向觉得新能源不靠补贴不赚钱确实在产品端晚了一步但研发和技术上没有落下最近蜂巢能源在新能源界拔地崛起也令我觉得有些惊艳这个短板目前补上了甚至有反超的趋势

3氢能源这块长城算走在前列不过这个东西遥遥无期只能作为长期逻辑存在对股价进行支撑锦上添花

4网联智能自动驾驶这块其实我比较担忧过其实造车新势力如蔚来小鹏等的崛起在造车成本和品控端毫无优势唯一能看到就是在网联智能这块有些优势毕竟是互联网基因的企业但后来我看到华为百度这些互联网大咖也强势进入这个领域的研发开发我觉得造车新势力在这方面的优势也值得担忧了对于长城来说虽然目前在自动驾驶智能互联这块也在持续投入但考虑到长城的保守文化我曾经担忧过会在这块落后不过现在和宝马的光束走上正轨了两家共同研发我就放心多了让宝马这个国际视野的豪华品牌生产商带着这块即使不会拔尖但不至于完全落后

5发动机变速箱叠拼电池这几大块这两年进步神速相当惊艳哈弗HF系列WEY皮卡几个车型也很丰富产能上现在加上俄罗斯重庆日照泰州光束实现了逆势扩张但负债端没有明显变化为将来汽车复苏抢占市场份额奠定了基础

估值

长城今年从销量上看已经是实现同比增长现在行业低谷2019年全年利润预计在45-50亿RMB之间港股现在500亿HK的市值合计10PE左右如果真按上文的周期框架复苏

那么 2020-2024年长城当前的销量是100w如果国内市占率能从4%提升到6%的话将是150w辆1500亿的营收景气周期长城的净利率为10%业绩150亿的利润考虑到增长和景气周期市场给15倍PE的话是2250亿

再考虑到发动机变速箱开始对外开发市场国外拓展如俄罗斯增长较快以及光束汽车带来的利润分成2020-2024这个周期里长城汽车市值能上到2000亿HK还是可以畅想的

如果2000亿是我们得一个合理预计那从现在算起收益怎么样好算吧

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这里还有一个重要商业模式革命的问题需要回答目前看从燃油到电动的能源革命革不了传统龙头车企的命怕的是整个汽车产业商业模式的变化就像淘宝消灭小商场数码消灭胶卷那样也即我消灭了却不是针对你也不是因为你不够努力不够好

比如电视机虽然经过产能淘汰头部集中了但却没像空调这样的白电出现格力美的这样的头部企业这里其实是电视的商业模式变化了大家发现没新兴电视企业如小米华为等开始不赚电视硬件的钱了而是赚广告和互联网附加服务如视频会员app分成IoT服务的钱这是商业模式变化造成的不是竞争激烈造成的

汽车业还能不能复苏的问题从人均拥车量和巨大保有置换量上看结合份额提升的逻辑龙头车企是还能复苏增长的目前看汽车这块会发生这样的商业模式变化还没有苗头几个造成新势力也是主打智能互联和自动驾驶等科技和驾驶品质的提升没看到商业模式巨变的苗头如果您有所发现请及时告诉我就像我无私分享此文给您一样[大笑]

$长城汽车(SH601633)$

@朱酒 @自由老木头@Stocksmall @wzy1218 @岁寒知松柏 @up-up-day-by-day

@今日话题

内容来源链接:https://xueqiu.com/6465851184/136955171

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