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环球老虎财经:集采之后信立泰出手了抛5亿回购就能弥补丢标之殇

投资分析 现金刘 39℃

信立泰(002294):每股净资产 6.17元,每股净利润 1.39元,历史净利润年均增长 47.96%,预估未来三年净利润年均增长 -11.03%,更多数据见:信立泰002294核心经营数据

信立泰的当前股价 19.19元,市盈率 15.43,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 -23.48%;20倍PE,预期收益率 2.02%;25倍PE,预期收益率 27.53%;30倍PE,预期收益率 53.03%。

来源雪球App作者 环球老虎财经https://xueqiu.com/5710624967/133779776

受核心产品氯吡格雷落标影响曾经的医药白马股信立泰近期股价经历了从9月24日到9月30日的五连跌股价累计跌幅近23%这是因为信立泰对于氯吡格雷这一单品依赖度极强为了稳定军心节后第一个交易日信立泰就推出了一份大额回购计划——拟使用自有资金回购2.5-5亿元的股票不过回购举措能在短期稳住上市公司股价长期来看信立泰还需推出多款具有影响力的创新药改变氯吡格雷单品独大的营收格局

10月7日晚间信立泰公布了其大额回购计划公司拟以2.5亿-5亿元回购公司股份而信立泰大手笔回购则是想增强投资者信心鼓舞士气受累于公司在新一轮带量采购中核心产品氯吡格雷丢标公司股价经历了从9月24日到9月30日的五连跌股价累计跌幅近23%

在此次集采中氯吡格雷大幅折价信立泰丢标无疑将靠氯吡格雷一手撑起的信立泰推向舆论漩涡数据显示信立泰制剂毛利率89.24%占公司毛利比重为93.5%而制剂中最主要的产品就是硫酸氢氯吡格雷片可以看出信立泰单品依赖度高且依赖度高的产品在此次集采中还丢标了后续影响或将持续发酵

其实上市公司并不是不知道依赖单一产品的弊端信立泰近年来也在谋求转型之路2015年研发支出翻倍也体现出公司的决心但是对创新药的探索一直就是一个长周期风险大的过程仿制药的盈利已出现了瓶颈基于创新药的特性若以创新药企业估值在二级市场买入信立泰便更像成了风险投资

//大手笔回购欲救股价//

节后第一个交易日A股迎来了首份大额回购计划

10月7日晚间信立泰发布了关于回购公司股份方案的公告宣布公司拟以2.5亿-5亿元回购公司股份回购股份价格不超过人民币22元/股该回购计划将自董事会审议通过后之日起不超过12个月内执行

信立泰如此急切的推出回购方案则与其近期股价表现联系紧密从9月24日到9月30日5个交易日信立泰累计跌幅近23%2019年9月30日信立泰盘中最低价18.58元创一年新低

在股价跌跌不休的情况下信立泰的股票回购计划或许能重振二级市场士气截至2019年10月8日收盘信立泰微涨0.91%收于18.87元/股值得注意的是对于回购股份的用途信立泰表示本次回购股份的30%拟用于股权激励或员工持股计划的股份来源70%拟用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券

而信立泰回购救股价应急方案的直接导火索则源于在9月24日新一轮的带量采购中信立泰的拳头产品氯吡格雷落标

半路杀出的原研药赛诺菲以2.54元的最低价成功挤进氯吡格雷75mg集采与石药集团乐普医疗一起成为带量采购的赢家而信立泰则由于对自己太过自信仅降价2%至3.13元/片成为四家竞标者中报价最高的选手从而丢标

而此次信立泰爆冷出局不仅让公司营收直接受影响也将信立泰推进了舆论的漩涡

按照上海医保局的联盟地区药品集中采购文件中标3家的享有27个省区70%的量剩余30%自由竞争在赛诺菲已经喊出2.54元低价的情况下信立泰若想获得这30%的市场份额意味着毛利率要大幅下降

由此信立泰也失去了上述地区2020年下半年75mg氯吡格雷的大部分市场份额

//单品依赖度高//

尽管信立泰解释称25mg的氯吡格雷才是其主力规格扩面的城市主要卖的也是25mg因此集采落标对其影响有限但在此次竞标中氯吡格雷的大幅折价信立泰爆冷出局更是引发了外界对行业竞争格局重塑的猜想

数据显示2005年至2018年信立泰的营业收入从不足5亿元增长至46亿其中制剂产品的收入从不足4亿增长至2018年近39亿元而帮助信立泰实现凤凰涅槃的利器便是此次丢标的氯吡格雷

硫酸氢氯吡格雷片是一种通过抗血小板凝集实现抗血栓的化学药主要用于PCI手术的术前术中以及术后的预防血栓形成等场合

数据显示2018年制剂占到了公司营业收入的83.41%2018年公司整体毛利率79.71%毛利37亿元制剂毛利率89.24%占公司毛利比重为93.5%而制剂中最主要的就是硫酸氢氯吡格雷片

信立泰曾在其招股书中表示公司的硫酸氢氯吡格雷片于2000年9月获批国家二类新药而硫酸氢氯吡格雷在我国的市场份额从2002年开始一直保持迅猛增长的态势2004年起在抗血栓药物的市场份额排名第一

据平安证券的数据显示2017年样本医院硫酸氢氯吡格雷市场占有率为赛诺菲59.24%信立泰30.13%乐普医疗10.63%呈现三足鼎立局面

可以说硫酸氢氯吡格雷片靠超高的毛利率和净利率维持着公司业绩的稳定增长与此同时信立泰也靠氯吡格雷抢占先机建成了护城河

如今近乎占信立泰营收半壁江山的氯吡格雷落标无疑对信立泰2020年的业绩带来极大的不确定性

事实上信立泰作是国内心血管药的龙头企业此前其连年增长的业绩也被外界看为医药白马股然而2019年以来的信立泰却呈现出利润和营收双双疲软的走势2019年上半年信立泰利润同比下滑19.9%收入增长幅度不到4%

泡在温水中的信立泰要降温了

//二级市场的风险投资//

并不是单条腿走路太美而是靠泰嘉躺赢赚钱的日子太舒服虽然此前信立泰坚持走高端处方药+生物药+医疗器械的道路但是信立泰除了吃心血管专科药的老本在其他业务上并没有实质性的推进

直到2015年信立泰的研发费用大增从2014年的1.45亿元翻倍到3.15亿元由此信立泰开启了其转型之路

但到目前为止信立泰只有1款创新药阿利沙坦信立坦已上市而信立坦这款产品连续几年都没有得到良好的市场反馈直到2018年1类创新药信立坦开始加速放量全年营业收入超过1亿元以上到目前为止信立坦单月的销售金额在3000万元以上2019年该产品预计营收在4亿元左右

除此之外公开资料显示公司的其他创新药特立帕肽已离开CDE送药监审批这也是信立泰首个生物类似药于2014年开始临床苯甲酸复格列汀处于临床三期S086沙库巴曲阿利沙坦合剂处于临床二期创新药的研发梯队初步形成日趋庞大

但创新药高耗资长周期风险大的特征或也加速了资金出逃2019年以来南方成份精选基金大成策略回报混合基金养老基金和社保基金出现减持或清仓并从信立泰前十大股东名单中消失

信立泰依靠一药独大的仿制药暴利时代的结束而医药公司未来的落脚点一定在创新药除了资金与时间信立泰的创新药之路同样需要一个有能力的带头人现实时刻鞭策着信立泰前进

@今日话题

$信立泰(SZ002294)$ $上证指数(SH000001)$

内容来源链接:https://xueqiu.com/5710624967/133779776

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