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走西门的大官人:谈一下东方雨虹的第三次股权激励

投资分析 现金刘 118℃

东方雨虹(002271):每股净资产 5.36元,每股净利润 1.01元,历史净利润年均增长 41.97%,预估未来三年净利润年均增长 27.41%,更多数据见:东方雨虹002271核心经营数据

东方雨虹的当前股价 21.49元,市盈率 17.76,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 45.81%;20倍PE,预期收益率 94.41%;25倍PE,预期收益率 143.02%;30倍PE,预期收益率 191.62%。

来源雪球App作者 走西门的大官人https://xueqiu.com/2611837463/133134057

$东方雨虹(SZ002271)$

东方雨虹9月20日发布了公告公司即将实行第三次股权激励计划东方雨虹这家公司是一家增长速度非常快的公司2008年上市以来营收从2009年的8.3亿增长到2018年的140亿复合增速32.6%10年间增长了16.9倍净利润从0.73亿增长到15.1亿复合增速35.4%10年间增长了21倍股价后复权从上市时的21元上涨到455元涨幅21倍很巧合股价的增幅长期来看和净利润增幅高度一致也证明了决定股价长期走势和投资者回报的一个重要原因不是唯一原因就是企业的业绩增长

东方雨虹给我个人的印象就是是一家狼性极强的公司老板李卫东也是精力旺盛自己白手起家从机关辞职后折腾出了两家上市公司而且东方雨虹即使高速增长了10年目前仍没有势头减弱的趋势今年半年报营收增速仍高达41%和48%东方雨虹是一家民企行业也属于自由竞争的行业公司能发展到今天高效的运营管理和企业内部员工高强的战斗力肯定是核心原因

东方雨虹历史上的三次股权激励

雨虹历史12年16年搞过两次股权激励19年搞得这次算是第三次

12年第一次股权激励当时共授予1800万股占当时总股本的5.24%授予价格大约是当时股价的半价7.03当时股价14.06股价规模2.53亿解锁条件为13~16年每年的扣非净利润增幅为25%左右

16年第二次股权激励授予了6500万股占当时总股本的7.83%规模比第一次大了不少授予价格基本为当时股价的半价8.24元解锁条件为181920年的扣非净利润增速为25%

19年第三次股权激励授予了3300万股占当前总股本的2.2%规模较上次降低了一些股票的来源主要是18年股价大跌时公司回购的2400万股剩下的约900万股向这些员工定向增发授予价格同样为半价左右10.8元

我所理解的股权激励的本质

巴菲特很明确的说过股权激励的本质就是一种费用我们A股在会计上也是把股权激励当作管理费用我个人的理解是股权激励授予员工的价格和当前市价之间的差额就是公司股东为了激励员工卖命并增加员工向心力和归属感所付出的成本至于激励股票的来源是公司用现金从二级市场上购买还是通过定向增发没有本质区别

比如这次第三次股权激励公司18年3.5亿回购的2400万股再以10.8元向这些员工增发900万股这3300万股的市价约7.1亿股东付出的成本约为5.5亿员工付出的价钱为3.6亿这次股权激励相对股东优惠一点的地方在于去年股价大跌是公司回购的2400万股成本较低当时平均成本14~15元左右所以股东相当于用5.5亿的成本3.6亿的价格卖给这批员工

股权激励对投资者的意义

以我的印象和对巴菲特投资思想的理解老巴是不喜欢对管理层进行股权激励的我想原因可能是老巴非常珍惜股权的价值随着公司业绩的增长股权的价值越来越高甚至可以远高于当初的等值现金而且老巴说过管理层如果看好公司完全可以用公司给出的薪水从二级市场增持

但中国资本市场和投资者一般都比较喜欢股权激励我想比较重要的原因就是增加了未来业绩的确定性和可预期性某种程度上降低了投资难度比如东方雨虹第三次股权激励的条件就是

股权激励里面要求的净利润和增速指的都是扣非净利润18年的雨虹扣非净利润是13.2亿今年截至中报扣非净利润为6.9亿同比增速30%假设2019年公司扣非净利润保持30%的增长则2019年扣非净利润约为17亿第三期股权激励的条件大致可以看为2020年为25%增长2021和2022年增速为20%

股权激励是有一定可能性完不成的因为再稳定的好公司某一年度的业绩其偶然性都是很大的虽然股权激励导致的定向增发稀释股份数一般不多但拉长时间来看以东方雨虹为例12年雨虹的收盘价是94元今天已经到了455元涨了将近5倍这个成本可能随着时间而原来越高

但股权激励确实在短期为公司节约了为了激励员工干活所付出的现金同时员工认购这些股票还得从自己兜里掏钱在激励期离职的几率就比较低增加了公司员工的粘性

@今日话题

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