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唯物主义投研狗:分众传媒2019中报交流

投资分析 现金刘 94℃

分众传媒(002027):每股净资产 0.96元,每股净利润 0.41元,历史净利润年均增长 43.01%,预估未来三年净利润年均增长 -1.98%,更多数据见:分众传媒002027核心经营数据

分众传媒的当前股价 5.18元,市盈率 23.37,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 11.81%;20倍PE,预期收益率 49.08%;25倍PE,预期收益率 86.35%;30倍PE,预期收益率 123.62%。

$分众传媒(SZ002027)$

Q新经济客户收入下降的程度和客户分部以及这部分客户下半年的展望

A下降幅度在50%+收入占比由40%+跌倒20%+下滑主要来自于两块一块是融资市场疲软导致新模式创业型公司减少二是之前打广告的公司今年也大幅缩减了还有之前分众推动的公司有不少上市的这些公司业绩承压股价表现就会不好所以打广告意愿也降低

下半年展望依旧跟上半年差不多我们不觉得下半年会好转我们会加大传统机构的开拓虽然传统机构在经济下滑情况下也受到影响但分众在他们那里的认知在提高我们接下来会继续加大传统客户的开拓

Q点位扩张上在接下来有没有变化

A现在成本进入下行通道当中点位扩张已经结束接下来进行点位优化我们未来会看到成本缓慢下降

Q您讲未来成本下降主要来自点位优化但可比点位成本是怎么变化的

A成本下降一方面是优化另一方面是单点的成本会降当前的租金成本已经处于很高的状态

Q我们的点位扩张战略未来会不会根据经营对手的战略而调整

A我们去年大规模扩张确实是跟竞争环境有关的竞争环境的变化确实会对公司战略产生影响可以讲现在竞争环境已经发生了变化当前我们的竞争对手已经在大幅度减去屏幕和裁员的过程当中所以我们当然也没有必要进行大规模扩张

Q员工持股计划将要到期了怎么处理

A员工持股每个月都会进行披露接下来还是看公告吧

Q新潮融到了京东的钱会不会影响京东在我们上面的投放

A他们融资规模后面一轮比前面一轮减半我觉得竞争的状况已经比较明朗了我们和京东合作还是不错的这方面就不进行评论了从收入上来讲我们的跌幅和其他品牌广告渠道的跌幅其实差不多的利润的影响叠加受到成本扩张的影响十几年当中我们应对了很多竞争的状况投资认为我们过度反应了但只有过度反应才能确保长治久安提高水位确保绝对优势是我们这么多年一直以来的打法再碰到类似的事情我们也还会抬高水位

Q中小客户的开发进展和这个市场有多大

我们主要还是大客户我们就只几千个客户卖100多亿广告我们的竞品几万客户也就几亿营收我们认为不是一个级别的公司放在一起会非常不协调所以我们定位还是在大中型和区域性客户

Q电影广告也有大幅下降是不是万达自己的广告公司对我们有影响

A无论哪家公司都受客户类型的影响对分众晶视而言19年从资源上来讲没有什么变化而且相对于之前还有加强从营收波动来看我们和万达没有明显区别我们两家还是在第一梯队里表现是比较好的

Q公司对广告大盘下半年和明年的判断

A大家看到一些报告说市场跌10%但实际上得跌20-30%了各个电视台如果能跌30%以内的都是顶尖选手了下半年没有任何好转的迹象Q3Q4应该差不多只能在这个困难的市场中比市场竞争力了我们无法看明年行业景气度明年还是看宏观政策的变化

Q头条等互联网公司依然在获取大盘份额公司怎么看待跨界的竞争

A互联网的流量广告也放缓了品牌广告也是10-20%的下降流量广告依然有20%左右的增长所以流量广告确实在获取份额这是经济环境负面的情况下导致的结果市场不景气导致很多客户走向流量广告越不景气越有人投但流量型广告的价格已经到了一定的瓶颈流量广告的增长主要还是价格的上升流量本身的红利期也即将结束了大家打广告的劲头也减弱了在这个市场大概过1-2年品牌广告和效果广告就会达成一个平衡的状态今天的市场上大家在价格战流量战上花了很多钱砸流量型广告对企业增长本身也遇到了瓶颈流量红利结束成本不断上升的时候品牌就会起作用流量广告挤压品牌型广告的情况不会持续很久

Q公司在智能化投放的思路和布局

A分众70-80%的屏幕都在阿里云上推送在智能屏和框架领域进行千人千面的投放我们在一一推进以前的计划经营在正规上走

Q影院媒体搜狐晶茂破产公司后续对影院媒体的定位和经营思路

A影院的广告分为几个模块第一个是影院的银幕广告今年是由4家变3家第二个是影院的广告是4家变2家第三块是影院的LCD和LED广告这里也有个公司退出了还有个公司经营也不是太好分众晶视是其他领域公司营收的总和所以分众晶视短期不会做大规模的调整市场出现了变化我们就会做出一些微观调整大幅调整不会做

未来平台小营销能力弱的公司受的影响比较大我们认为格局没有出现大的变化

Q流量广告不是威胁今年抖音劲头很好我们怎么看这个媒体

A抖音主要是流量广告兼具品牌曝光的作用这是抖音比较独特的点在互联网流量广告中属于比较强劲的部分品牌型广告在这个市场的价值是肯定存在的大家都去做流量的时候流量的成本就会很高然后他们还是会转到品牌广告上来

Q下半年坏账的趋势怎么样毛利率大概会维持在什么样的位置

A去年下半年以来客户回款变慢今年上半年客户期限拉长导致坏账计提增加然后预期损失率提高也导致坏账提高我们加强了催款但总体效果不好下半年比较难以改善我们还是以相对谨慎的方式计提

毛利率取决于收入端有无明显的改善成本会是逐步下降的趋势毛利稳定在什么样的水平取决于收入端的表现

Q分众海外市场今明两年的布局还增量表现

韩国目前已经赚钱了表现不错明年利润会有一定的增长规模今年在1.5-2亿营收之间现在已经约3万屏了新加坡是参股经营刚刚展开销售有5000屏左右印尼600-1000屏下半年在泰国菲律宾马来西亚会继续落地加快开发进度

Q头部的物业集中度在上升我们对租金成本的管控和与物业合作的深度方面是怎么样的

A今天的物业成本已经很高了在这个价格上分众都出现了这样的业绩如果还有人提高价格水平去拿点位以他们的运营能力完全可能承受不住的物业市场还是很分散的你拿走一个物业对我们的经营影响不大但这个成本的承受是需要考量的经济状况在这种情况下如果有些大物业我们不参与了估计也不一定有人接得住我认为物业成本会往下走当前这个成本已经很高了

Q子公司分众传媒有限公司最近一年半的时间内经营状况有比较大的变化这是为什么

A我们收入和成本是有收入中心和成本中心作用的一些公司承担收入的情况一些公司是做租赁的承接这是有一惯性考量的一个客户的合同不可能今年我们一个子公司签明年另一个子公司签如果公司承担租赁主体的角色就会在成本费用上有更多的体现这个情况会造成下属子公司收入成本的不均衡

Q办公设备折旧政策发生变化为什么

A政策变化对净利润影响非常小下半年可能就1-2百万净值本身就很小变更的原因一是符合现在的实际情况实际能使用的年限确实到不了5年第二是税法的规定税法规定也是3年我们财务人员也不用因二者的不同而调整了

Q政府补贴的可持续性

A我们获得的补贴基于我们在各地的贡献包括人员税收等等各地政府对于我们的补贴也是有持续性的但是我们今年营收缩减所以补贴金额上也相应缩减

Q今年电商这边的投放预计会怎么样

A电商行业对分众认可是非常高的目前为止天猫京东唯品会拼多多也都是分众的客户今年上半年京东有一定的下滑但还是有很大量级除非电商不投广告否则不会受到非经营因素的影响

Q听说如果产生坏账是要销售团队进行补偿的这个是不是真的

A我们一直以来是对销售人员综合考核的回款当然是其中一个重要的指标但没有所谓补充之类的问题

Q联播网是否比框架下降的更多

A框架表现比楼宇联播网好一点主要在于楼宇广告起步点高而且更偏品牌所以销售下降比框架大当然经济好的时候增长的也更好去年就是这样不是商业模式的问题目前依然是公司最大的收入来源

Q公司对销售团队未来中坚力量的培养是什么样的

A销售团队主要是30-40岁左右被我们招来的人起步就是27-28岁了都是有经验的对我们来说25-35岁之间的我们也开始招一些就是我们新生代的培训主要是让90后的销售能更多的面对公司管理层获得销售

Q今年分众与阿里合作能覆盖客户的广度方面会达到什么样的程度

A分众与阿里妈妈每个月都会有一次会议两个公司之间会有很多联动在数据上也有很多支持合作很紧密双十一上就会看出来

Q今年7/8月份我们看到教育行业在公交车灯箱广告上投放也很火导致这个行业出现了涨价所以这个行业有没有投放到分众上

A7/8月份是教育行业的大战不少公司在分众上都有投放在线教育在我们上面一直都有投放

@今日话题

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