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关灯吃面条V:中联重科交流纪要

投资分析 现金刘 2615℃

中联重科(000157):每股净资产 5.02元,每股净利润 0.26元,历史净利润年均增长 16.89%,预估未来三年净利润年均增长 36.53%,更多数据见:中联重科000157核心经营数据

中联重科的当前股价 5.37元,市盈率 15.94,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 84.83%;20倍PE,预期收益率 146.44%;25倍PE,预期收益率 208.05%;30倍PE,预期收益率 269.66%。

$中联重科(SZ000157)$

行业情况介绍

第一本轮宏观政策与上一轮有明显的不同上一轮周期有4万亿刺激目前宏观政策求稳本轮不存在断崖式下跌的基础第二环保的影响在增加泵车拖泵都是机动车涉及到排放标准的问题目前保有量中绝大多数是国三国四国五是2017年切换本来今年7月1日切换国六多种原因没有实行但部分省市已经发文混凝土泵车保有量7万台估计国三国四80%以上未来有很大的潜在后劲另外很多地方政府对环保的要求更高比如旅游城市政府要求一个施工窗口错峰生产施工项目推进会更紧凑所以需要更多的设备同时投入使用第三房地产依赖下降上一轮高峰期地产对混凝土设备的贡献率60%左右2018年下降到40%左右减少的这一部分由其他应用替代本轮混凝土设备增长的动力主要有两个第一是基础设施建设大概贡献20%第二个全球化发展的贡献并不是指简单的出口更多的是中资企业外带施工第四客户质量更高上一轮泡沫很多客户并非行业内人员抗风险能力差完全是跟风炒作泡沫破灭后这些客户出清本轮客户大部分都是行业内专业有抗风险能力的客户客户的质量在提高

问答

Q如何看工程机械今年销量数据

A七月挖机销量增长5-10%起重机销量行业下滑10%XG下滑比较多三一略有下滑我们同比增长45-50%这是由于我们市占率从20%提高到30%挖机上半年3-4月份增速很高3-4月以旧换新有透支从施工项目上来看789月比较热并且雨季多华北国庆很多项目不让动工尤其是基建项目挖机销量5月负6月平比预期要好我们认为这和去年基数有关挖机没有产能限制问题起重机供给主要有三家SY和中联起重机产能在爬坡XG产能最多8月底产能才把行业供需紧张情况出完所以1-8月份起重机销量不代表实际需求它反映的是企业的产能和库存今年市场产能比较大销量情况代表了真实的需求去年678月销量300028002600台我们判断8月份起重机大概率为正根据我们的调研情况下游需求持续性还比较好起重机的应用场景在拓展比如以前修路不用起重机现在都用预制件叠加国三换国四需求预计今年整体10%增长明年应该会有增长

Q行业竞争对手和上一轮有什么变化公司如何应对

A去年上海宝马展上做泵送的企业比上一轮周期少了很多调研后发现长沙小厂家还是有很多主要是公司产能和产品供给不足让一些小厂家得以存活公司已经采取了一些措施争取这部分份额从去年下半年到今年上半年取得了一定效果比如在短米段上公司推出3738短米段后迅速挤出小厂家能够快速挤出的主要原因有三个第一个是品牌第二是产品质量第三技术底蕴和服务只要公司去做就可以争取这部分市场份额

Q经济下行情况下公司怎么应对

A一提到周期大家就会想到2009-2012年实际上2000-2008年公司每年复合增长50%所以并非只有2008-2012年增长好2009年到了行业低点被4万亿强行拉了一个高点这一轮看不到上一轮的很多行业外的钱进来泡沫也比较少房地产基建下行情况下未来几年是替换叠加的增量不是看一下房地产开工数建筑平米数有增长行业才有增长以前一平米对应0.33m³混凝土现在对应0.5m³混凝土相当于21平的建筑面积原来混凝土的需求是现在的2/3房价不涨不代表不盖楼这两年房地产融资比较困难捂盘的情况很少了现在拿到地要赶紧盖不然资金链容易断基建再回到两位数不大可能我们认为GDP下行压力下外部环境越不好基建确定性越强总体上对需求还是乐观的

Q高空作业平台产销情况如何

A还可以一季度备货二季度卖以产定销一季度做了2亿预计今年7-8千台产量和销量

Q装配式建筑对产品设备有哪些影响

A之前说的是装配式道路现在国家推行的政策是住宅目前砖窑被取缔了很多由楼梯板替代一部分红砖楼梯板要用塔基吊装对公司塔机事业部是利好支撑塔基2025年之前没有天花板但对混凝土正向拉动没有

Q一带一路以及中资外带施工算国内还是国外收入

A2017年只有海外生产海外销售算海外收入2018年更改口径只有销售给海外客户的算海外口径改了以后增加了超过50%今年海外事业部做了改革海外销售权收回各个事业部对以后资源调配和销售积极性是一个好事

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